《造飞机的不如造手机的？军工企业并没有多赚钱》

印象里是大学时候看的电影《战争之王》，几年前我也是这么想，这些全球防务巨头们，军火生意很赚，成交额都是千万、亿dollar。但当时全球财经、科技媒体中风头正劲的可是互联网科技企业啊，那么再看他们的财报业绩、利润率，可是高得出奇啊。

那么再到这一两年里，我再结合防务百强榜单（Defense 100）、斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）、这些巨头们公布的财报数据，亮相一比对后……

【苹果、微软、谷歌，它们的净利润率在20%-30%区间（最惨也是在10%以上），反观洛·马、波音、雷神和空客这些业界巨头的净利润率，能10%以上已是个别好年景，乃至为负的时候也是时有的。】（图2）

写于2022年4月的早读

在俄乌战争爆发、欧洲多国陆续增加国防开支等一系列连锁事件后，欧美防务企业的股票都迎来了一轮大涨。这种现象，的确是一定程度上应验了那句“大炮一响，黄金万两”。只不过全面来看，不论是公布的营收数据还是资本市场上的股价市值，这些防务企业的“军火生意”尚谈不上有多“暴利”和“海赚”。

图3：俄乌战争爆发后，防务企业的股票应声而涨，颇有“大炮一响，黄金万两”的既视感。

此前早读系列中，我们从防务新闻网站的全球防务企业100强、斯德哥尔摩国际和平研究所的统计数据中就关注过这些全球军工巨头的营收情况。即便是行业巨头、占据一定垄断地位，它们的营业收入上也都不及苹果、微软、谷歌、亚马逊等这些美国科技企业的零头。或者说，美国的洛·马、雷神技术、波音、诺斯罗普·格鲁曼、通用动力、L3-哈里斯这六大防务巨头，它们的市值加在一起都抵不上一个头部的美国明星互联网科技公司。

而且，这些头部防务企业的净利润率数据上，能达到10%以上的净利润率那都是好年头时或极个别的情况了，能维持在6%-8%之间就已是很优秀的业绩了，时有亏损也是常态的。因此，也就不难怪，在华尔街眼中的这些“军工股”远远没有那些科技股值得投资，即便军工股时常紧跟时事迎来一拨短期上涨，但华尔街对它们评价依旧是“以无聊可靠的股息支付者而闻名，可能变得更加无聊。”

换言之，这些防务企业虽不如聚光灯下的互联网科技巨头们那般光鲜又市值高企，但防务企业的股价贵在“稳定”。这背后折射的便是防务行业的一些鲜明特点：有着非常之高的行业门槛和壁垒，不论是研发还是制造都是高投入、高成本、长周期，而且还是低产出、收益慢的，以及还少不了在项目竞标中“你死我活”的高风险。也因此，“热钱”“资本游戏”鲜有热衷进入这个行业。

有时间继续摘文字，为什么军火生意难做？行业缘何如此巨头化？当然，你也可以搜索原文，我的去年看航空·早读系列文章。

图5：前期的高投入后，如果产量不高就会直接造成单机采购的高价，这方面的最知名代表当数B-2隐身轰炸机。