多家机构最新观点汇总:强烈看好储能赛道
【东吴电新】储能：如日东升，开启万亿蓝海新篇章，继续强烈看好！
国内：新能源发电强制配储趋严+独立储能商业模式，大储需求爆发。22年储能累计招标已达30gwh，预计全年装机12gwh，同比增超150%，其中独立储能收益模式多样化叠加政策推动，占比大幅提升至50%+。同时，年底储能容量补偿政策有望从山东推向其他省份试点，增厚储能收益，预计23年储能装机有望超30gwh，实现1-2倍高增！

美国：1H储能装机超预期，且ITC政策延期10年打开空间。21年美国装机占全球50%，达到10gwh+，同增3-4x，1H22装机5.8gwh，同+173%，大超预期。同时至8月底储能备案量达23gw，超市场预期，预计今年新增装机翻番达18-20gwh，明年45-50gwh。同时ITC将30%抵免延长10年，且首次将独立储能纳入补贴，进一步拉动需求，目前美国规划拟建储能项目超100gwh，支撑持续高增。同时美国储能高度依赖国内供应链，国内厂商充分受益。

欧洲：居民实际用电价提升，户储仍具备经济性，高增趋势不变。虽欧洲现货电价和天然气价格有一定下降，但居民实际用电价已提升至40欧分/kwh，11月将签订明年合约价，预计价格将提升至60欧分。行业短期订单不受影响，部分企业已排产到明年4月，长期独立能源大趋势，户储渗透率将持续提升，今年预计欧洲户储2-3倍增长至9gwh，明年继续翻1.5倍增长至22gwh。

投建建议：全面看好储能，预计今年全球储能需求翻番至130gwh，23年进一步翻番至270gwh，未来几年均复合80%以上的增长，是最强成长赛道，盈利能力角度海外户储强于海外大储强于国内大储，我们全面看好，当前位置依次强烈推荐：1）海外大储：阳光、宁德、亿纬、比亚迪，关注盛弘、科陆、南都、科华；2）国内大储：南网科技、金盘，关注上能；3）海外户储：派能、锦浪、 德业、禾迈、昱能，固德威，关注科士达、鹏辉等。

【国金电新】大储2023年量利齐升明确，继续重点看好！

1. 今年下半年以来，“大储”始终是我们在新能源领域的首推细分方向，最核心的一条逻辑是：从金额角度看，储能将是最大程度分享硅料利润转移的细分方向，这确保了“量增”，预计2023年全球新增电化学储能装机有望至少实现翻倍以上增长，国内增速大概率更高。

2. 大储相比户储是壁垒更高的一个市场，而这种高壁垒与当前“大储不赚钱”（尤其在国内）现状的不匹配情况，我们认为在明年也有望逐步改善，形成“利升”。原因如下： 首先，造成当前大储盈利能力较差的原因主要有三：1）终端客户缺乏盈利模式，项目完成后利用率保障度低，导致产品劣币驱逐良币；2）大储招标市场看重项目业绩，市场启动初期部分企业为积累业绩主动“赔本赚吆喝”；3）锂电池价格持续上涨侵蚀合理的项目EPC利润空间。 以上因素在明年都有望边际改善：1）随着行业标准完善（比如限制使用梯次电池）、地方政府对储能项目经营的扶持政策频繁出台（比如保障调度次数），盈利模式的逐渐清晰有望提升良币竞争力；2）随着市场大规模启动，“攒业绩”的时间窗口逐步关闭；3）锂电价格趋稳甚至下行。

3. 投资建议：我们认为大储的核心壁垒在于成套产品开发和系统集成能力，以及项目总包订单的获取能力，因此我们优先看好“具备核心设备生产能力的龙头系统集成商”，其次是核心设备（电芯、PCS）龙头供应商，以及温控、消防等辅助设备供应商：阳光电源、宁德时代、南都电源、科华数据、上能电气、科士达、盛弘股份 等。

【天风电新】美国大储相关受益标的梳理-1018 ——————————— ITC补贴加码等边际变化，有望驱动明年美国表前储能持续高增速。我们预计，22年美国表前储能需求为16.4GWh，假设23年地面电站30GW+风电13GW、风光配储比例22%、配储时长3.5小时，对应表前储能装机量可达33.2GWh，yoy+103%。 在此背景下，我们将对美国表前储能的装机流程、市场格局、相关供应链受益标的进行再梳理。

装机流程 与中国通常的招投标（储能系统或者EPC）制度不同，美国大储通常为订单制，即下游的本土集成商、电力公司等储能电站持有者直接向供应商下订单，从下订单至完成装机的时长需要9个月以上的时间。从模式上看： 1、本土集成商：四种模式，只提供储能系统（或包括EPC）、代运营、自己持有电站作为资产运营、销售软件平台帮助运营商进行策略获利（如Fl­u­e­n­ce的Ca­p­i­t­al IQ、瓦锡兰的GE­MS等）。 2、电站持有者：通常为电力公司，集成商与电站持有者的身份有重叠，如Ne­x­t­E­ra集团是世界上最大的风光发电企业之一，子公司Ne­x­t­E­ra也做系统集成。

美国本土集成商

Fl­u­e­n­ce：22H1装机547MW（美国22H1共装机2.3GW），在手订单3564MW。

特斯拉：22H1全球装机量1.98GW（包含大储+户储）。

Po­w­in En­e­r­gy：大储+工商业都做，16至21年累计装机2GWh以上，22-24年在手订单5.8GWh。

Ni­d­ec ASI：日本企业集团Ni­d­ec集团在意大利的工业解决方案部门

瓦锡兰：17年收购电池优化和集成软件开发商Gr­e­e­n­s­m­i­th，强项在其GE­MS平台的 In­t­e­l­l­i­B­i­d­d­er市场报价软件，可以帮助管理电池储能系统的最佳运行状态，同时获得市场套利机会的价值。

Ne­x­t­E­ra En­e­r­gy Re­s­o­u­r­c­es：前身是一家成立于1925年的公用事业公司，集团母公司是世界上最大的风能和太阳能发电企业之一。

LG CNS：21年收购日本NEC公司位于美国马萨诸塞州的储能系统集成和解决方案子公司“NEC能源解决方案”。

St­em：系统集成+虚拟电厂运营，AI软件At­h­e­na主要针对工商业客户。

Fl­e­x­G­en：目前宁德时代和Fl­e­x­G­en在储能系统项目方面的合作已超过2.5GWh，与科陆签订了600MW PCS和440MW工商业储能。

中国供应商

1、电池：【宁德时代】：Fl­u­e­n­ce、特斯拉、Po­w­in En­e­r­gy、瓦锡兰、Ne­x­t­E­ra En­e­r­gy Re­s­o­u­r­c­es、Fl­e­x­G­en等公司；【亿纬锂能】Po­w­in En­e­r­gy、fl­e­x­i­b­le、【国轩高科】Ne­x­t­E­ra En­e­r­gy Re­s­o­u­r­c­es。【南都电源】亦有直接向美国电力公司出货。

2、逆变器及系统：【阳光电源】以系统形式已实现直接出货；【科陆电子】三菱重工、Fl­u­e­n­ce、Fl­e­x­G­en等公司。

3、温控：【英维克】Fl­u­e­n­ce、瓦锡兰等、通过阳光电源等间接出货；【同飞股份】通过阳光电源等间接出货。

【天风电新】关于美国储能投资机会的几点思考-1018

1、盈利能力和盈利的可能性：从系统厂商（电池包+pcs）反馈，出货美国毛利率25%、国内15%-，这也是我们重视美储的原因。而与其他行业不同，美国在储能上基本是二道贩子，因此零部件供应依赖外部，这就给了中国制造业分享蛋糕的机会。

2、竞争格局和投资机会

1）大储-集成商本土化且分散 虽然集成商很分散，但由于市场空间太大了，单个项目也很大，所以fl­u­e­n­ce、nee、瓦锡兰、GE、fl­e­x­g­en随便进一个都有弹性。 从系统角度来看，在美国有品牌的是【宁德时代】和【阳光电源】，连竞对评价都很高，大储产品虽偏同质化，但两家稳定性、一致性高（时间的朋友），客户甚至愿意支付溢价。 而今天传出储能电池紧俏停止接单，说法虽夸张但侧面反应了景气度。但奇怪的是优秀的宁德、亿纬就是不涨（大家说市值大，增量资金不足），还是回到基本面，【宁德时代】美国客户Fl­u­e­n­ce、TSL、Po­w­in En­e­r­gy、瓦锡兰、Ne­x­t­E­ra(NEE)、Fl­e­x­G­en，明年储能出货预期100GWh，占总出货目标1/4；【亿纬锂能】Po­w­in En­e­r­gy、fl­e­x­i­b­le，储能出货超30GWh，占比1/2。❗️要客户有客户，要弹性也有弹性，强烈看好！

2）户储-集成商很集中 户储认证时长、壁垒较高，明年会有一批中国企业做认证（如科士达等），就目前集成商格局来看很集中，en­p­h­a­se 和tsl占领70%份额，后劲足的是so­l­ar ed­ge、byd、ge­n­e­r­ac。因此针对明年美国户储，还是“抱大腿”思路，寻找上述集成商的供应链。目前看，弹性比较大的仍是【德业股份】（so­l­ar arc贴牌）、【铭利达】（明年收入预计100e，光储合计40e+，客户so­l­ar ed­ge/en­p­h­a­se/阳光都是美国弹性客户），其次是【祥鑫科技】。

【天风电新】我们为什么看好新风光的储能业务？

对国内储能的看法：

1） 看好放量的弹性，但盈利模式并不清晰。这也是我们为什么在今年针对国内大储，重点推荐的方向是温控，一方面因为温控不在碳酸锂-电池-系统集成商-epc这条线，另一方面温控液冷替代风冷产业趋势走出来了。

2） 但同时我们错过了南网科技这个大牛股。一方面他的下游能够盈利自然他是跟着有肉吃的；另一方面既当裁判员又当运动员，这种盈利模式是成立的。

3） 此外，我们要相信产业发展早期，给予他一定时间，盈利模式慢慢能够走出来。

关于新风光：

1） 山东是为数不多在国内能看到储能清晰盈利模式的省份，选择新风光思路上类似南网科技，下游赚钱上游才有盈利的可能性。与此同时，背靠山东能源集团，转型新能源的魄力和决心很高，而集团内煤矿应急电源、风光配储都能提供储能增量订单。

2） 高压级联：技术上跟企业传统业务高压SVG技术同源，优势在于减少一个变压器，系统效率提升3-4pct，同时对长期系统的稳定性、一致性帮助更深远。

3） 从业绩角度看，储能规模上的很快，从21年3千万-22H1 6800万，全年订单也从3亿上修到4-5亿，储能毛利率目前13%左右（跟上周科陆调研说法类似，国内毛利率15%以内），但我们认为一方面，随着煤矿应急电源等毛利率25%订单落地，有助于结构上改善毛利率；另一方面，看重储能业务收入上的快，对费用的摊薄。

【广发电新】国内大储板块：共享储能模式推广带动放量，招标价格回暖支撑盈利改善

国内大储：共享储能与独立储能模式兴起下国内大储终端运营盈利拐点显现，中标情况呈量价齐升，有望带动产业链利润修复。

（1）从招标量看，1-9月国内大储能中标规模达18.18GW/37.99GWh，中标到开工建设滞后期受盈利性影响部分企业可能存在观望态度，但下半年大储需求爆发已成定局，预计全年装机规模超10GWh（21年国内大储装机约4GWh）。

（2）从中标价格看，目前独立储能、共享储能EPC报价在1.6-2.0元/Wh左右，部分试点项目均价甚至达2.5元/Wh，成本上涨叠加安全性要求提高，新型储能招标价格触底反弹，国内大储设备端提价空间打开，产业链盈利能力边际向好。

（3）从十四五规划看，近期山西、湖南、广西、甘肃相继出台储能发展规划，采用共享储能价格机制，目前已有17个省到2025年新型储能累计装机达58.4GW，南网提出2025年20GW目标，新型储能作为电力系统灵活性资源建设的重要一环，高成长性有望贯穿整个“十四五”周期。

政策驱动大储发展，关注三大热点环节：

（1）共享储能有望成为新能源配储主流模式：相较于新能源电站配建储能，共享储能具有三方面优势：一是使用效果好，大容量有利于电网调配；二是安全性高；三是经济性更好。测算地面电站不配储/配建储能/租赁共享储能时，全投资收益率分别为6.39%/4.57%/5.16%。此外二期风光大基地大量项目位于电网末端的沙荒戈地区，难以建设煤电机组，或需要配置GW级储能。

（2）电网侧关注独立储能和电网替代型储能：独立储能有可能参考抽水蓄能获得两部制电价支持（容量电价随输配电价征收），电网替代型储能有望能够纳入输配电价，实现成本有效疏导。

（3）分布式及微网储能有望成为潜在增量：整县推进下分布式光伏消纳压力初现，户用光伏考验配电变压器容量和线路载流能力，有望带动配电台区储能需求放量。

投资建议。新型储能作为实现新能源快速发展、高比例渗透的关键环节，建议关注三条主线：

①直接受益招标超预期的“新建筑”企业：南网科技、永福股份、中国电建。

②受益需求全面扩张的“新建材”企业：宁德时代、比亚迪、国轩高科、鹏辉能源、阳光电源、科华数据、上能电气、科士达、盛弘股份、英维克、同飞股份、申菱环境。

③具备发展潜力的“新开发商”企业：南网储能、云南能投。#财经##股票##投资#