研究领域的金融资产定价在多大程度上能指导实践？

这个问题还是非常大的，我个人非常推荐下面这本书，此书系统回答了金融领域的学术成果怎么进入投资实践：

Bernstein, P. L. (1993). Capital ideas: the improbable origins of modern Wall Street. Simon and Schuster.
中译本：彼得· 伯恩斯坦. (2001).投资革命——源自象牙塔的华尔街理论.上海远东出版社.

此书的作者Bernstein, P. L.出生于富贵之家，1951年接手了父亲创办的伯恩斯坦-麦考利有限公司，1972年离开伯恩斯坦-麦考利有限公司，并在1973年创立了自己的咨询公司。在伯恩斯坦-麦考利有限公司期间，他将父亲的这家投资咨询公司管理的规模做到了十倍的增长（20年保证年化12%的成绩已经非常不错了）。

他不仅是个投资实践的能人，也是一位搭起学术研究和投资实践的连接者，他从1973开始每两周写“Economics and Portfolio Strategy”专栏; 1974他合作创办了Journal of Portfolio Management这份期刊,还曾写作过Against the Gods: the Remarkable Story of Risk (1996), Wedding of the Waters: The Erie Canal and the Making of a Great Nation (2005),Capital Ideas Evolving(2009) 书都很不错，建议阅读。

说回《投资革命》这本书。这本书写于1993年，彼时金融经济学领域度过了成果斐然的20世纪50年代-80年代。在金融经济学一干学者进入金融领域之前，没有被经济学入侵前金融学像职业教育，多是经验性知识。

源于象牙塔的金融革命开始了。Bernstein细数这些学术革命：Markowitz的均值-方差分析组合论，Tobin的两基金分离定理，Sharpe的CAPM资本资产定价模型，Ross的套利定价模型，Black-Scholes-Merton的期权定价模型，CRR的二叉树期权定价模型，Fama的市场有效定律……这些学者开始不停进攻原来的金融期刊。Fama曾经说过自己的论文因为过分数学而被Journal of Finance拒稿；自己上博士时，金融经济学根本没有教材。Bernstein在书中写了这些成果诞生的背景，也写了这些天才如何思考问题。

如果说这本书不仅将这些成果的诞生写得更为生动，更讲了这些成果如何运用到投资实践。因为这些成果真的太简洁了，让之前玄之又玄的定价快速清晰，让基金经理的业绩立刻明了（夏普率，Jensen值），这些东西快速运用到市场。Black-Scholes-Merton的期权定价模型刚一推出，德州仪器立刻发行了一台能够根据BSM公式计算欧式期权的计算器，而欧式期权的价格结束了之前的混乱，快速收敛到了BSM公式计算的值。

书写到20世纪70-80年代时，Bernstein开始写Black 和 Treynor 在高盛等机构的成功，写Leland-O'brien-Rubinstein 的 LOR 投资组合保险的失败，写1987黑色星期一背后Black-Scholes-Merton的期权定价模型所起的作用；可以看到的是在金融学术崛起之前，华尔街多的是技术分析者和基本面分析者，他们都相信自己能够战胜市场，而到了金融学术崛起之后，人家越来越相信的是“不，长期我们战胜不了市场”，所以有太多人开始转向了资产配置，“我并不想战胜市场，我只想避免市场杀了我”。后面Merton-Scholse创办的LTCM突然死亡，也让所有人明白:

“All models are wrong, but some are useful”

面对市场唯有谦卑，之前所有人都认为自己找到了市场定价的因素，但最后发现可能只是盲人摸象。

希望各位不要气馁，继续前行。