坚持理念？与时俱进？

很多人包括一些朋友一直在怼公募基金和私募基金，实际上基金的选择就是在市场环境下的最优选择。我们看看这只基金吧，这就不是一个成功的例子：中欧恒利定开三年，三年收益率9.17%。3年前认购金额74亿，由于业绩不理想，2020年11月打开封闭，机构投资者和散户疯狂出逃，目前规模4.31亿元。

该基金的管理人可不是无名之辈，大名鼎鼎的中欧的基金经理曹名长，市场排名前三的基金经理，14年年化22% （图1）。他管理的基金业绩不好自然是规模骤减的直接原因。作为代客理财，业绩不好就是就是原罪。

分析曹名长这三年失败的原因，顽固坚持自己认为的所谓的“价值投资”理念是罪魁祸首。不被市场认可的低估值低PB的股票一直是曹名长的投资核心。看中欧恒利三年的年报持股（图2），宁波华翔、中国汽研、大亚圣象、久立特材、航民股份、冀东水泥、广汇汽车、东易日盛、金地集团、成都银行。看到这个报表，你了解几个？

试图远离众人的喧嚣，试图证明众人皆醉我独醒，也就是认为大多数人都是傻子，一定认为市场是错的，自己是对的。但必须说，曹名长的历史业绩优秀，也是因为他坚持的投资理念。在这几年，特别是19年和20年市场风格如此变幻的大背景下，曹名长没有“随波逐流”，投资风格几乎没有发生过漂移。从这个角度上说，曹名长是令人尊敬的。

但令人尊敬不代表受人支持，投资者给你钱是来赚钱，历史业绩没有用，投资者认可的是你现在的业绩，而且这个考察的时间不算短，三年应该足够了。

如果看到曹名长的遭遇，你的选择是不要投资基金，那真的不是我说的意思。从这个事例上说，基金公司也没有太多的选择，业绩就是硬标准，所谓的投资理念必须与时俱进。基金公司如此，散户也如此，坚持投资理念和与时俱进，必须找到一个平衡点。

最近跟着杨天南老师听“天南解读巴菲特六十年股东信”，感触良多。巴菲特早年代客理财的时候，1956年巴菲特合伙公司成立到1970年合伙公司解散，这段时间的巴菲特实际上就是私募基金的经理。他每年的业绩都大幅跑赢道琼斯指数，跑赢华尔街，而且巴菲特每年的致合伙人的信中，巴菲特经常把合伙人的业绩、道琼斯指数、当时最有名的四家基金公司做对比 （图3就是1968年致合伙人的信巴菲特做的对比）。

投资是残酷的，赤裸裸的，不跑赢指数， 不跑赢同行，基民为什么要把钱投给你？投资了你认为好的基金，也不一定赚到钱，那是另一个话题了。

伯克希尔时期的巴菲特和早年代客理财的巴菲特，完全不是一个评价标准了。巴菲特的故事真的给我们很多启迪。我们每个人都要想一想，如果我跑输指数，特别长时间跑输，那一定是市场错了吗？确实一小段时间没办法评判，但残酷的事实一定是，如果你三年跑输指数，跑输同行，曹名长的基金难以为继，当年巴菲特的合伙公司也是如此。

坚持理念？与时俱进？这真是困扰每个投资者的大课题