【华泰证券：明年货币政策将继续退出，二季度是压力最大的时点】华泰固收张继强团队指出，在宏观杠杆率和房地产等约束之下，后续货币政策的宽松空间已经十分有限。今年下半年开始货币政策就已经逐渐转向，明年一季度可能会维持经济延续修复、通胀温和抬升、人民币汇率升值的状态，货币政策处于相对舒适区间，回归中性是大势所趋。在此背景下，明年二季度就成了流动性压力比较大的时点，一方面，今年的1万亿再贷款再贴现是在4月底推出，而大部分资金期限集中于1年，因此到到明年这部分资金会逐渐上收，导致资金面出现一定压力。另一方面，今年6月央行提出小微信贷延期政策，最长延长至2021年3月31日，即意味着一季度末会有大量的小微信贷到期。届时社融增速可能出现更快下行，实体流动性也将面临比较大的压力。