【华泰电新】AI缺电的反弹窗口来临？

我们认为此前压制AI缺电板块表现的三大因素，即需求、价格、签单，有望迎来阶段性转机：

# 2Q26全球燃机季度新签订单规模可能超预期 1Q26全球燃机新签订单29GW，未超过4Q25创下的36GW季度记录，叠加此前西门子能源对二季度口径较为保守，市场普遍担心2Q26新签订单趋势。根据西门子能源最新沟通，预计2Q26新签订单维持1Q26强劲水平，叠加GEV此前指引2Q26新签订单12~15GW，较1Q26的8GW大幅环增，我们认为市场对2Q26全球燃机新接订单趋势的混沌预期有望向积极改善。

# 北美AI主电源迎来新的涨价窗口 AI主电源经历过去两年的涨价主升浪后，部分资金担忧来自涨价是否已经结束。近期美国电力监管委员会FERC发布针对数据中心等大型负荷的最新接网规定，要求六大区域电网运营商梳理/改革电价机制并提供负荷接入方案，以实现 speed-to-power。PJM已率先响应，要求2027年6月起新并网数据中心自带电源并网，否则无法保证稳定供电。# 我们认为PJM新政在未来一年有望加速当地AI主电源采购并带动价格趋势；尤其利好具备1-2年内交付能力的小型燃机、天然气内燃机、燃料电池和储能。

# 国内AI电源主机和供应链出海签单重新加速 聚焦到国内企业，出海订单催化是核心。近期我们观察到部分公司订单边际变化明显：# 上海电气 有望持续受益于马来西亚及周边区域AI电力和外溢电力需求，# 万泽股份 有望受益于西门子能源中小燃机的加速扩产和供应链扩圈，etc...我们认为头部企业出海订单加速也有望提振板块关注度。

# 重申推荐：国产燃机出海 上海电气、东方电气、哈尔滨电气；# 建议关注：叶片产业链、气发产业链、燃料电池产业链、储能产业链企业相关企业。

*我们近期调研了杭汽轮、西子洁能、鹰普精密、上海电气、泰豪科技等产业链公司，欢迎私信交流相关情况