中国互联网板块持续承压，机构投资者情绪跌至近年低谷。美银美林近期走访香港及中国内地机构投资者后发现，在AI模型竞争格局尚未明朗、字节跳动威胁持续升温的背景下，投资者普遍陷入“持仓两难”困境，对后市方向感到迷茫。
据追风交易台，美银美林研究报告显示，此次调研中，几乎每一场投资者对话都出现了"无力感"这一关键词。分析师认为，当前市场情绪已低于2025年4月及2024年9月的阶段性低点。投资者面临的核心矛盾在于：一方面，未能足量配置AI芯片及硬件股带来高昂的机会成本；另一方面，中国互联网股估值已处于明显低位，但买入信心依然不足。字节跳动在AI及云计算领域的竞争压力被投资者视为当前最值得关注的变量之一，阿里巴巴、腾讯、美团等主要标的均受到不同程度的情绪冲击。多数受访投资者表示，目前不愿以高于15倍市盈率的价格买入任何中国互联网股票。
4月及5月消费数据疲软，加之618购物节表现平淡，令市场对国内消费的共识判断从此前的中性转向悲观。此外，投资者对跨境投资监管收紧可能引发的流动性外溢效应表示担忧，其关注程度甚至超过了对互联网公司直接监管风险的警惕。
【AI模型竞争格局混沌，赢家难以判断】
在AI模型议题上，受访机构投资者普遍认同行业判断：AI任务分流（即不同任务应路由至最适配的模型，而非单一"最佳模型"）趋势正在形成，这一格局整体上有利于中国模型的发展。然而，投资者同时指出，中国AI模型市场竞争极为激烈，现阶段断言最终赢家为时尚早。
具体标的方面，多数受访投资者将智谱视为AI模型领域的"质量标杆"，认为其GLM5.2模型在用户吸引力方面表现突出，但对其高估值存在明显分歧——尽管市场普遍认为智谱当前10亿美元的2026年底ARR（年度经常性收入）指引偏于保守。对于MiniMax，部分投资者认为其模型能力相较于第一梯队玩家略显落后。值得注意的是，由于可流通股份有限且估值偏高，机构投资者在中国AI模型股票上的整体仓位依然较低。
【字节跳动威胁升级，阿里云压力最受关注】
字节跳动的竞争威胁是本次调研中讨论热度显著上升的议题。报告指出，在字节跳动近期举办云计算大会之后，投资者对其在AI及云计算领域竞争力的担忧明显加剧。
阿里巴巴受到的冲击尤为直接。报告显示，多位受访投资者对阿里巴巴年初至今及6月份的股价走势感到沮丧，报告将此归因于宏观压力、云计算竞争加剧以及南向资金卖出的共同作用。在云业务方面，市场对阿里云近期增速的预期仍然较高，多位投资者预计其6月季度同比增速将达40%以上，并期待进一步加速。
然而，字节跳动的竞争以及更多国有企业潜在进入GPU租赁市场，可能对阿里云的长期盈利能力构成考验——这一观点较两个月前获得了更多投资者的认同。在核心商业（CMR）方面，鉴于二季度零售销售数据疲软，多数投资者预计6月季度CMR将同比下滑中个位数百分比。
【腾讯情绪或已触底，个股分化明显】
腾讯方面，投资者对其AI进展的负面预期可能已经见底。多位受访者认同腾讯是AI投资叙事从基础设施向应用层转移的核心受益者。围绕微信Agent，尽管仍处于测试阶段，投资者反馈从中性到正面不等，部分人士对股价持续下跌感到困惑。
另有投资者认为，微信Agent上线带来的EPS下行压力是当前弱势的主因，并表示将等待2027年EPS预期可能出现的下调后再重新评估。对腾讯AI Agent应用层用户领导力（通过WorkBuddy体现）的积极判断引发了较高关注。
美团在一季度业绩超预期后关注度回升，多数投资者认为股价应随后续单位经济效益改善而向上修复。快手因旗下AI视频业务Kling传出潜在融资消息而吸引更多关注，但字节跳动的同类竞品仍是主要隐忧。PDD及腾讯音乐（TME）在财报后关注度明显下降，投资者普遍表示缺乏明确的抄底逻辑。
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