近日重点复盘了内需消费，因为这个是预期最高，但没有全面大涨的方向。
历史上经济衰退的复苏，发现历史数据和如今情况几乎一样，都是中高端消费凭借更强的财富韧性和需求弹性率先复苏。最近的中高端消费复苏拐点在25年三季度就已经显现了，各个板块出现从点到面的边际修复。

根据贝恩公司报告，2025年中国内地个人奢侈品市场整体下降3%-5%，已经较2024年的下滑17%-19%显著收窄，2025年逐季度来看，销售额的增速分别为-9%~-7%、-10%~-8%、-1%~1%、1%~3%，下半年回暖态势突出。所以展望2026年，中国奢侈品市场将延续复苏态势。

xX地产25Q1、25Q1-2、25Q1-3、25Q1-4零售销售额增速呈现出明显的环比改善，
北京三里屯太古里分别为+6.0%/+6.8%/+7.8%/+11.2%，上海前滩太古里分别为+1.5%/+4.0%/+5.6%/+6.9%，成都太古里分别为-2.9%/+0.2%/+2.4%/+6.5%。
XX地产作为高端商业地产的代表，销售额从二季度就已经开始向上了，三季度继续验证趋势。

还有海南免税也在回暖，放量由客单价主导，2025年9月购物金额同比+3%（近18个月首次转正），10月同比+13%，11月购物金额23.8亿元、同比+27.1%，拆分显示9/10月人次下滑7%/13%但客单价同比分别+11%/+30%，结构上由于iPhone17和黄金饰品导致的以价带量特征显著。各大奢侈品集团在亚太（除日本）显现拐点。

LVMH25Q3中国大陆本地消费已恢复至中至高个位数增长；全年Q1-3亚洲（除日本）单季呈“-11%/-6%/+2%”深V反转，LV集团12月在中国开出多家旗舰店，继续加大投入。

中高端酒店也优于经济型酒店复苏，25Q3以来，民航客流领跑，酒店端中高端房型RevPAR与入住率明显好于经济型，中高端连锁酒店修复领先；价格带上移与高端化策略抬升了价格，而不是靠着以价换量，这一次主要是价格驱动。

我最近看医美数据也在回暖，多家医美机构从四季度起就环比改善，1月继续延续了改善趋势，医美过去几年深受消费降级的影响，如果客单价开始回升，叠加渗透率提升的大空间，里面肯定也有不少机会。

我认为目前中国的消费板块已经处在复苏周期的早期阶段，率先复苏的就是高端消费，因为过去1年股市的上涨带来了财富效应，这部分财富效应已经转变为高端消费品需求的复苏，大众品的复苏才是经济全面复苏的表现。

2026年，即将迎来内需消费的舒适区了，各位股东们~

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