东方甄选2026财年利润暴增85倍是否可持续

　　一、利润暴增背后：低基数与“省出来”的利润

　　低基数放大效应：2025财年净利润仅619万元，主因是出售与辉同行产生一次性开支，导致基数极低。剔除这一影响，持续经营业务净溢利实际为1.35亿元，2026财年净利对应增幅约为3.8至4.1倍。

　　经调整利润更真实：剔除汇率波动和股份支付影响后，2026财年经调整溢利为6.29亿元，同比增长262.2%。

　　薪酬开支大降：员工从1401人增至1812人，但薪酬总额从12亿元降至8亿元，节省约4亿元，主要来自头部主播高额分成消失。

　　二、增长引擎切换：自营产品扛起大旗

　　自营GMV占比首破50%：2026财年自营产品GMV达54亿元，占总GMV的52.6%，首次超过半数。

　　毛利率明显提升：自营产品毛利率30%以上，带动整体毛利率从32.0%升至35.8%。

　　品类与渠道扩张：自营SPU从732个增至1009个，抖音矩阵账号拓展至约50个，主播团队扩至80余人。

　　三、可持续性审视：转型初见成效，挑战仍在

　　尚未回到历史峰值：5.44亿元净利仍低于2023财年的9.71亿元和2024财年的17.2亿元。

　　渠道增速放缓：抖音已付订单量从9160万单增至9740万单，增速仅6.3%，远低于GMV整体增幅。

　　付费会员转化偏低：App注册用户超1000万，但付费会员仅35.3万人，转化率不足。

　　机构态度分化：花旗重申“买入”，高盛虽上调目标价仍维持“沽售”评级。