泡泡玛特的掉价款式对其市场前景有何影响？

　　曾经靠LABUBU一路狂飙、市值一度冲破4000亿港元的泡泡玛特，如今市值已较历史高点缩水超五成，刚刚交出的2026年上半年财报虽然仍在赚钱，却没能让资本市场满意。

　　一、财报增速骤降，市场用脚投票

　　业绩增速明显放缓：2026年上半年，泡泡玛特营收171.7亿元，同比增长23.8%，与2025年上半年204.4%的增速相比断崖式回落。经调整净利润51.6亿元，同样低于市场预估的66.7亿元。

　　资本市场反应冷淡：财报发布后，泡泡玛特股价一度暴跌超8%，报收149港元/股，市值回落至1984亿港元，较2025年8月历史高点缩水超五成。摩根士丹利随即将目标价从214港元下调至203港元。

　　主动降速成定调：创始人王宁在业绩会上承认，今年大概率完不成年初设定的20%增长目标，并将2026年定义为“内部调整年”，销售不是主要目标。

　　二、海外市场降温，核心IP热度回落

　　海外收入罕见下滑：上半年海外市场收入49.77亿元，同比下滑超11%，曾经最亮眼的美洲市场营收下降16.5%，亚太地区下降9.7%。线上渠道跌幅更深，美洲线上跌幅达45.6%。

　　LABUBU不再是“永动机”：LABUBU所属的THE MONSTERS系列上半年收入44.5亿元，同比下滑7.5%，在总营收中的占比从去年全年的38.1%回落至26.0%。今年6月该IP新品部分常规款在二手市场已跌破发售价。

　　高增长后遗症显现：存货从去年底的54.73亿元增至61.02亿元，周转天数从123天陡增至201天，公司将其归结为“外部流量红利消退”及“核心IP热度回归常态”。

　　三、新IP接棒，但难言稳坐江山

　　星星人成新增长引擎：2024年才签约推出的“星星人”IP，上半年收入达26.5亿元，同比暴增580.6%，一跃成为公司第二大IP，收入占比从2.8%跃升至15.4%。财报发布当晚，星星人新款盲盒线上数秒售罄。

　　IP结构走向多元：上半年已有6个IP收入破10亿元，毛绒产品收入98.25亿元，同比增长60%，占总收入比重升至57.2%，取代手办成为第一大品类。

　　市场仍在观望：星星人虽爆发力强劲，但收入体量仍只有THE MONSTERS的约六成，能否复制LABUBU的全球影响力尚待验证。泡泡玛特加快推新频率，但Supertutu、“放学后的Merodi”等新IP上线即遇冷，市场对“下一个LABUBU”的期待仍未兑现。