泡泡玛特“经营调整年”意味着什么？

　　泡泡玛特因2026年上半年业绩全面低于市场预期，8月21日股价开盘大跌超8%，总市值跌破2000亿港元关口，而创始人王宁将今年定义为“经营调整年”、主动放弃冲刺销售目标，正是这轮震荡的核心信号。

　　一、业绩换挡：从爆发式增长转向主动降速

　　核心数据不及预期：上半年营收171.73亿元，同比增长23.8%，低于市场预估的199.8亿元；经调整净利润51.6亿元，仅增长9.5%，远逊于预估的66.7亿元。

　　利润增速跑输收入：毛利率69.7%微降0.6个百分点，经调整净利率从33.9%降至30.0%，利润端承压明显。

　　海外市场明显降温：亚太区收入下滑9.7%、美洲区下滑16.5%，线上渠道跌幅更深，曾支撑高估值的海外故事正在退潮。

　　

　　二、调整内涵：从冲刺规模转向夯实内功

　　主动为顶流IP降温：管理层对LABUBU采取“理性灭火”策略，暂停部分新品发布与营销合作，防止流量透支、延长IP生命周期。

　　补齐运营管理短板：王宁给2025年组织管理仅打70分，将今年重心放在修复供应链、门店运营等内部环节，明确“提升销售不是首要目标”。

　　首次推出股份回购：公司宣布未来6个月启动20亿至50亿元回购计划，向市场传递长期信心，这也是其首次在业绩会上披露回购方案。

　　三、调整底气：从单极依赖转向多强并立

　　IP座次大洗牌：LABUBU所在THE MONSTERS系列收入44.5亿元、同比下降7.5%，而星星人半年营收暴增580.6%至26.5亿元，跃居第二大IP。

　　梯队结构更健康：CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA等4个IP同步突破10亿元，6大IP破10亿、11个IP过亿，“多强并立”格局初步成型。

　　品类迁移提供新动能：毛绒品类营收98.25亿元、同比增长60%，占总营收57.2%，超越手办成为第一大品类。