泡泡玛特净利50亿却不及预期，盲盒巨头转型阵痛？

　　泡泡玛特2026年上半年净利润达50.4亿元，但这份成绩单远低于市场此前预期，引发股价大幅震荡，而这家靠“盲盒+IP”起家的潮玩公司，正站在从“超级爆款驱动”向“多IP生态”转型的关键节点上。

　　一、泡泡玛特是谁：从潮流杂货铺到全球IP运营集团

　　公司定位：泡泡玛特成立于2010年，2016年推出首个自主IP“MOLLY”星座系列，此后逐步从潮流杂货零售商转型为以IP为核心的潮玩公司，2020年在港交所上市

　　业务本质：创始人王宁将其定义为“本质上是一家IP公司”，围绕IP开发手办、毛绒玩具、衍生品等产品，并通过盲盒、抽盒机等形式销售，目前业务已扩展至乐园、甜品等体验业态

　　当前规模：截至2026年6月30日，泡泡玛特在全球运营676家线下门店与2827台机器人商店，全球累计注册会员超1亿人，业务覆盖近百个国家和地区

　　二、2026上半年业绩：净利50.4亿，但不及预期

　　核心财务数据：上半年营收171.7亿元，同比增长23.8%；公司拥有人应占溢利50.38亿元，同比增长10.1%；经调整后净利润51.6亿元，同比增长9.5%；毛利率69.7%

　　不及市场预期：此前市场预估营收199.8亿元、净利润66.4亿元，实际数据分别低于预期约14%和24%，差距显著

　　利润增速低于收入增速：净利润增速（约10%）明显落后于营收增速（23.8%），主要受高达7.2亿元汇兑损失拖累

　　三、业务结构之变：国内市场扛大梁，IP格局重塑

　　区域分化明显：中国区营收122亿元，同比增长47.3%，收入占比从59.7%升至71%；但海外业务营收49.72亿元，同比下滑11.1%，其中亚太区下降9.7%、美洲区下降16.5%

　　IP新格局成形：LABUBU所在THE MONSTERS系列营收44.5亿元仍居第一，但同比下降7.5%；新锐IP“星星人”营收26.5亿元，同比大增580.6%，跃居第二大IP

　　品类结构跃迁：毛绒产品收入98.25亿元，同比增长60%，占总营收比重57.2%，已超越手办成为第一大品类

　　

　　

　　四、公司回应与未来方向：定义为“经营调整年”

　　下调增长预期：创始人王宁在业绩会上坦言，今年大概率完不成年初既定的20%营收增长目标，下半年压力比上半年更大

　　主动调整策略：公司将2026年定位为“经营调整年”，提升销售不是首要目标，不会因短期压力采取激进策略

　　回购提振信心：泡泡玛特宣布未来6个月启动不低于20亿元、不高于50亿元的股份回购计划，这是其首次在业绩会上公布回购计划