阿里AI的模型应用为何亏损138亿元？

　　一、两张报表：云与模型应用的冷热分化

　　算力云业务：AI云与计算服务收入484.37亿元，同比增长45%，其中AI相关产品收入123.76亿元，连续第12个季度三位数增长。

　　模型应用业务：AI实验室与应用收入仅33.38亿元，却产生138.61亿元经调整EBITA亏损，成为集团利润的最大失血点。

　　整体承压：单季经营利润从去年同期盈利284.65亿元转为经营亏损8.48亿元，全年经营利润暴跌85%至54亿元。

　　二、钱去哪了：算力工厂的“制造业逻辑”

　　重资产开支：当季资本开支1260.63亿元，全年自由现金流净流出446.7亿元，而一年前还是净流入738.70亿元，一年内逆转超1200亿元。

　　成本结构刚性：CEO吴泳铭将AI比作制造业，“要获得更多收入，就必须建两个核心工厂——AI训练工厂和AI推理工厂”，建设数据中心消耗巨大现金流。

　　费用激增：销售和市场费用占收入比例从去年14.5%飙升至23.9%，主要用于千问App获客、即时零售补贴及生态投入。

　　三、为何亏损：成本增速跑赢收入兑现

　　算力成本悖论：模型训练与推理成本随规模指数级上升，收入增速暂时无法覆盖研发与算力折旧，陷入“卖得越多、亏得越多”的困境。

　　盈利能力待释放：自研芯片、MaaS平台等全栈布局尚未进入规模效应兑现阶段，高投入换取时间窗口是主动选择。

　　结构性转机：AI收入在云外部商业化收入中占比首次突破30%，管理层预计一年后将跨过50%，拐点正在逼近。