SpaceX上市后市值蒸发超万亿美元原因是什么？

　　SpaceX上市不到两个月，股价从225.64美元的高点一路跌至110美元附近，市值蒸发超过1.2万亿美元，几乎跌没了整个特斯拉。这轮史诗级下跌背后，究竟发生了什么？

　　一、估值泡沫与情绪溢价的破裂

　　“史上最大IPO”的狂热开局：SpaceX于6月12日登陆纳斯达克，以每股135美元的发行价募资约862.5亿美元，创下全球IPO历史纪录。上市首日收报160.95美元，随后三天内股价飙升至225.64美元的高点，总市值一度达到约2.66万亿美元，短暂超越亚马逊。

　　情绪溢价远高于基本面：上海高级金融学院教授胡捷指出，市场对马斯克个人的追捧以及对太空数据中心、AI概念的追捧，推高了股价，而“情绪溢价最大的特点就是不持久”。尽管公司2025年全年净亏损49.37亿美元，投资者仍愿意为远景叙事买单。

　　稀缺性推波助澜：纽约大学教授加洛韦分析，最初SpaceX仅有约4%至5%的股票可供公开交易，供应有限，加之被纳入纳斯达克100指数刺激了追踪型基金的需求，共同放大了价格波动。

　　二、基本面承压与烧钱模式引发担忧

　　业绩亏损持续：SpaceX一季度净亏损达42.76亿美元，几乎接近去年全年亏损规模。尽管二季度营收78.14亿美元同比增长92%，但净亏损仍达5.41亿美元。

　　AI资本开支引爆市场恐慌：二季度公司资本开支高达183.69亿美元，同比增长550%，其中158.28亿美元砸向AI算力基础设施。公司CFO表示这种烧钱速度至少再持续两个季度。

　　三大业务结构失衡：连接业务（星链）是唯一盈利板块，运营利润16.6亿美元；AI业务营收25.6亿美元但运营亏损12.6亿美元；航天业务运营亏损5.42亿美元。

　　三、解禁压力与做空力量叠加

　　史无前例的限售股解禁：8月6日首轮解禁规模最多达9.115亿股，SpaceX可交易股票将从约6.39亿股增至最多15.5亿股，流通规模增加一倍以上。

　　大量空头趁机加码：S3 Partners数据显示，现有流通股中有35%已被卖空，做空者由此获得53亿美元账面利润。做空仓位一度涨至约2.2亿股，每3股可交易股票中就有1股被用于做空。

　　市场从"为梦想买单"转向"为业绩定价"：营收增长92%都撑不住估值，说明市场对"烧钱换未来"的容忍度正在下降。