阿里为何70亿卖掉灵犀互娱？AI收入破30%后游戏业务遭弃真相

　　阿里巴巴集团计划整体出售旗下游戏品牌灵犀互娱，估值区间为70亿至90亿元人民币（约10亿至13亿美元），已接触包括三七互娱、巨人网络在内的至少五位潜在买家。这一交易发生在2026财年阿里AI商业化收入占比首次突破30%、营收突破万亿的关键节点，市场普遍解读为阿里正加速剥离非核心业务，回笼资金投入云计算与AI主赛道。

　　阿里为什么要在AI商业化回报期卖掉灵犀互娱？

　　结论：这是典型的战略聚焦动作——在AI业务进入正向回报周期时，出售游戏资产换取现金流，以支持核心业务的持续高投入，而不是因为游戏业务本身亏损。

　　据上海证券报等媒体报道，阿里巴巴2026财年营收首次突破1.02万亿元，其中AI相关产品收入在云外部商业化收入中的占比首次突破30%，达到89.71亿元，年化收入超过358亿元[16]。阿里集团CEO吴泳铭在财报电话会上明确表示，全栈AI技术投入已跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期。此时出售游戏业务，可以一次性回笼数十亿资金，为AI基础设施建设、大模型研发和云计算市场拓展提供更充裕的弹药。

　　灵犀互娱虽然拥有《三国志·战略版》这样的爆款产品，但自2020年前后爆火之后，再未诞生同等量级的新作。在阿里集团内部，游戏业务长期处于“不温不火”的状态——既非核心收入支柱，也未形成持续的产品矩阵。与其继续分散管理层精力，不如在估值相对理想时果断出手。

　　从财报数据看，阿里2026财年净利润同比下降19%，Q4自由现金流转负，净流出173亿元。这解释了为什么阿里宁愿卖掉游戏业务“回血”——AI投入需要真金白银，而游戏业务的高风险、高波动特性与阿里当前的“AI优先”战略并不匹配。

　　灵犀互娱到底值不值70亿到90亿？买家名单说明了什么？

　　结论：70-90亿元的估值对应灵犀约1200人的团队规模和成熟的SLG品类研发能力，在当前的游戏资产交易市场上属于合理偏上的定价，但并非“贱卖”。

　　据游戏新知消息，阿里至少已接触五位潜在买家，包括三七互娱、中国儒意、世纪华通、巨人网络以及某两家私募股权巨头（以抱团方式参与收购）[1]。这个买家名单清晰地表明：游戏行业的老牌厂商和资本方都看中了灵犀互娱的优质资产。

　　灵犀互娱旗下拥有《三国志·战略版》《三国志幻想大陆》《如鸢》《旅行青蛙：中国之旅》等多款热门游戏，其中《三国志·战略版》是阿里首个自研爆款，至今仍是SLG品类的头部产品。团队构成方面，包含平平无奇工作室（打造《三国志·战略版》）、南瓜工作室、星辰工作室、鸢工作室和创新工作室，另有九游和交易猫两个运营部门。

　　对买家而言，这笔交易的吸引力在于“即战力”——灵犀互娱的研运一体能力成熟，尤其是SLG品类的长线运营经验，正是三七互娱、巨人网络等厂商极其稀缺的。对私募股权方而言，游戏公司现金流稳定、国际化拓展空间大，是优质的投资标的。

　　马云“饿死不做游戏”的历史包袱有多大？

　　结论：马云个人的早期表态让游戏业务在阿里内部长期边缘化，此次出售相当于为这段历史画上句号，也符合灵犀互娱始终未进入集团核心序列的现实。

　　2010年，马云在公开场合明确表示阿里不会涉足游戏业务，理由是担忧游戏对青少年的负面影响。他曾说出“饿死不做游戏”“游戏不能改变中国”等观点。这一表态在阿里内部形成了某种“政治正确”，即便后来阿里通过投资和自建方式做起了游戏，灵犀互娱也始终不以“阿里游戏”的品牌高调对外，而是采取相对独立运作的方式。

　　这种历史包袱带来的直接结果是：灵犀互娱在阿里内部长期缺乏核心资源支持，既没有像腾讯那样形成“游戏+社交”的生态协同，也没有像网易那样建立自研自发的完整产品矩阵。团队“带着镣铐跳舞”，在发行预算、渠道资源、集团流量倾斜等方面均受到限制。此次出售，从某种意义上说是马云早期判断的一种“闭环”——游戏终究没有变成阿里的主业。

　　这笔交易对阿里、买家和中国游戏行业分别意味着什么？

　　结论：对阿里是“瘦身聚焦”，对买家是“捡漏补强”，对行业则是“存量竞争时代的标志性洗牌”。

　　从阿里的角度看，出售灵犀互娱意味着集团将彻底告别游戏自研业务。未来的战略版图将更加清晰：电商基本盘+云计算与AI核心增长极+物流与本地生活等基础设施[23]。游戏属于内容产业，其开发和运营逻辑与平台型公司差异较大，剥离是理性的战略选择。

　　从买家的角度看，谁能拿下灵犀互娱，谁就能瞬间获得一个成熟的SLG产品线和超过千人的成熟团队。尤其是三七互娱和巨人网络，虽然在买量发行和端游IP上有积累，但在SLG品类上始终缺少一个“镇宅之宝”。《三国志·战略版》的IP价值和用户基数，正是它们补齐短板的关键拼图。而私募巨头的入局，则说明资本依然看好优质游戏资产在中长期的结构性价值。

　　从行业格局看，这笔交易释放出一个重要信号：头部互联网公司正在重新评估“游戏业务”的战略权重。阿里卖了，字节跳动也在收缩游戏自研规模，唯有腾讯和网易仍在持续加码。当“大厂做游戏”不再是标配，游戏行业将从“烧钱抢人”的扩张期，转入“精品为王”的存量竞争期。中小游戏公司如果无法在细分品类建立壁垒，被并购或淘汰的风险将显著上升。

　　除灵犀互娱外，阿里还出售了哪些资产？“卖卖卖”背后的资金去向是什么？

　　结论：阿里正通过系统性处置非核心资产来优化资产负债表，所获资金主要投向AI算力、云计算基础设施和电商主业的技术升级。

　　早在出售灵犀互娱传闻之前，阿里已经在2026财年内完成了对高鑫零售和银泰百货等线下零售资产的处置。财报显示，若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务收入，同口径收入同比增长为11%，而表面增速仅为3%——这说明剥离线下重资产业务对财务数据的“减负”效果明显。

　　资金去向方面，阿里云正在经历AI驱动的基础设施扩容周期。AI大模型训练和推理需求暴增，带动了对GPU算力集群、数据中心、高速网络等底层资源的海量投入。2026财年Q4季度自由现金流转负，净流出173亿元，恰恰说明了资本开支的强度。在这样的背景下，出售游戏资产回笼70-90亿元，虽然无法完全覆盖资本开支的缺口，但至少提供了重要的增量流动性。

值得注意的是，阿里的现金流转负并未引发资本市场恐慌，股价在财报电话会议期间一度转涨8%。这说明投资者认可“短期现金流承压、长期AI回报清晰”的逻辑——只要AI收入维持三位数增长，当前的投入终将转化为利润。

　　关于阿里出售灵犀互娱，常见问题解答

　　Q1：阿里为什么要卖灵犀互娱？是游戏业务亏钱了吗？

　　据公开报道，阿里并非因为游戏业务亏损而出售，而是为了回笼资金，集中资源投入云计算与AI等核心赛道。灵犀互娱旗下《三国志·战略版》仍是SLG头部产品，但集团战略重心已明显转向AI商业化，游戏业务作为非核心资产被剥离，属于典型的战略聚焦动作。

　　Q2：灵犀互娱的估值是多少？买家有哪些？

　　据游戏新知报道，交易估值在70亿至90亿元人民币之间（约10亿至13亿美元）。阿里已至少接触五位买家，包括三七互娱、中国儒意、世纪华通、巨人网络以及两家私募股权巨头，但截至2026年6月24日，阿里官方对相关传闻尚无回应，最终交易方案需以官方披露为准。

　　Q3：这笔交易对游戏行业会有什么影响？

　　这笔交易标志着互联网大厂对游戏业务的战略评估进入新阶段。阿里出售游戏品牌后，行业将进一步向腾讯、网易等专业厂商集中。对中小团队而言，被大厂并购可能成为重要的退出路径；对玩家而言，《三国志·战略版》等产品的运营权变更可能带来版本节奏和付费策略的调整，需要持续关注。

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