宇树科技2026年一季度业绩为何大幅下滑？

　　顶着“人形机器人第一股”的光环在科创板上市前夕，宇树科技却交出了一份让市场大跌眼镜的成绩单：2026年一季度营收仍在猛涨，但扣非净利润直接腰斩，这笔账背后藏着公司上市前最关键的“花钱计划”。

　　一、营收增长近七成，利润为何腰斩？

　　宇树科技2026年一季度实现营收4.23亿元，同比增长68.49%，但扣非净利润仅4025万元，同比骤降52.55%。利润腰斩的直接原因清晰指向两笔高额支出：- 研发投入激增：一季度研发费用同比增加约3832万元，重点投入具身智能大模型、运动控制算法和人形机器人本体迭代。- 品牌推广前置：2026年央视春晚的机器狗表演带来巨大品牌曝光，相关营销费用集中在当季确认，大幅推高了销售费用。公司官方也在招股书中坦承，利润下滑主要受研发投入加大及股份支付费用增长影响。

　　二、钱不白花：从“卖硬件”到“建生态”的战略切换

　　利润被“吃掉”的背后，是宇树从硬件公司向AI平台转型的激进投入。- 研发费用率下降的错觉：虽然研发费用绝对值从2023年的约4995万元增至2025年的约1.45亿元，但由于营收增速更快，研发费用占营收的比例反而从31.39%降至8.53%。一季度加大投入，实际上是在补“AI大脑”的课。- 向具身智能全速冲刺：IPO募资的85%将投向研发，重点就是具身智能大模型。公司已测试发布WMA/VLA 2.0版模型，并落地G1人形机器人自主整理会议室的应用场景。

　　三、核心竞争力未受损，市场为何买单？

　　利润虽然暂时承压，但支撑估值的商业根基并未动摇。- 毛利率逆势提升：2023年至2025年，主营业务毛利率从44.22%一路攀升至60.13%，远超同业44.44%的平均水平，证明全栈自研带来的定价权。- 全球出货量领先：2025年人形机器人出货量超5500台、全球市占率32.4%；四足机器人累计销量超3万像素，连续多年全球第一。- 强劲的现金流：2025年经营活动现金流净额高达6.72亿元，超过同期扣非净利润，为持续投入提供了“弹药”。这也是为什么尽管一季度净利腰斩，宇树仍以219倍发行市盈率登陆科创板，资本市场看中的不是当期利润，而是其在具身智能赛道的领跑地位。