段永平的期权策略如何实现被动增持？

　　知名投资人段永平一周内对泡泡玛特的持股比例先降后升，最终在8月6日增至7.7%创下新高，但这并非主动买卖，而是他通过期权策略“卖put、卖call”收租，在股价波动中被动完成的一次增持操作。

　　一、期权策略如何实现被动增持？

　　段永平在泡泡玛特上的核心操作是卖出看跌期权（卖Put）和卖出备兑看涨期权（卖Call），以此收取权利金（类似“保费”），同时约定未来在特定价格买入或卖出股票。

　　被动增持的触发机制：8月6日，段永平此前期权策略中的“卖Put”到期后，对方选择行权，段永平作为义务方必须按约定价格买入股票，导致持股从5.55%升至7.7%，持股超1.02亿股。港交所披露显示，原因是“有责任购入相关股份”。

　　此前被动减持的对应操作：7月30日持仓从7.65%降至5.55%，同样是被动——段永平卖出的看涨期权（Call）被行权，对方按约定价162.5港元“提走”约2793万股。段永平本人解释：“就是put expired，部分被call走了”。

　　核心逻辑：卖Put是在“我愿意在未来某个价格接你的股票，同时先收一笔权利金”；卖Call则是在“如果涨到某价，我按约定价卖给你，同时先收权利金”。两者组合，本质是在持有正股的同时，用期权增强收益、锁定买卖区间。

　　二、策略背后的“保险公司”思维

　　段永平称自己的操作是“泡泡玛特保险公司开张了”，其核心特征如下：

　　通过卖Put收“保费”，被动低价买入：卖Put时收取权利金，若股价没跌到行权价，权利金全落袋；若跌到行权价，则按更低成本接货。8月6日的增持正是卖Put被行权的结果。

　　通过卖Call收“保费”，被动高价卖出：卖Call时锁定卖出价（如162.5港元），若股价大涨突破行权价，对方行权，段永平按约定价交割股票，同时权利金已收入囊中。

　　“不行权则赚权利金，行权则锁定买卖价”：这种策略让段永平不管股价涨跌，都能从“时间价值”中获利，在震荡市中持续降低持仓成本。

　　三、市场误解与段永平的回应

　　一周之内持仓先降后升，引发市场热议，部分投资者质疑“刚说10年不卖就减持”。

　　段永平的澄清：7月23日他才公开表示“泡泡玛特我才刚开始买，10年内大概率不会卖”。7月30日持股下降后，他立即回应是期权履约导致的被动交割，并非主动看空。

　　长期判断未变：段永平强调，卖卖Call和卖Put只是“用期权增强收益”，并不改变对泡泡玛特10年维度的看好——他认为公司商业模式跑通、企业文化好、未来10-20年平均年利润大概率不会低于2025年水平（130亿元）。