腾讯未来还会继续增加AI算力采购吗？

　　腾讯刚刚交出了一份“史上最矛盾”的财报：营收创新高，但自由现金流罕见转负至-138亿元；而核心原因正是公司正在史无前例地加大对AI算力的投入，并且管理层已明确表态，第三季度还将继续大幅增加算力采购。

　　一、资本开支创历史新高，直接导致现金流“战略性转负”

　　数字有多惊人：2026年第二季度，腾讯资本开支达到527.8亿元，同比暴增176%，远超市场预期的321亿元。 仅上半年累计资本开支就达847亿元，已超过2025年全年水平（792亿元）。

　　钱花在哪了：这笔巨额开支主要流向了AI算力——包括采购GPU服务器、建设数据中心以及大额预付款以锁定未来产能。财报特别说明，经营活动产生的527亿元净现金流，被资本开支付款593亿元等超额抵销，导致自由现金流录得-138亿元。

　　剔除算力采购后才是真实能力：若剔除AI算力采购的预付款项，自由现金流实际为+376亿元，公司核心业务的“造血能力”并未恶化。

　　二、未来还会继续增加算力采购吗？答案是“明确且坚定”

　　官方明牌：腾讯在财报中明确指出：“踏入今年第三季，在基础设施层，我们大幅增加了算力采购。” 管理层在业绩会上进一步强调，本轮投入是“战略性前期投入”，用于支持Hy模型升级、WorkBuddy及CodeBuddy推理需求、微信AI举措以及云服务增长。

　　算力锁定的是未来价格：腾讯认为当前算力价格处于低点，未来会更贵。部分几个月前预购的算力订单，如今转售已可赚取超过30%的利润，公司选择优先自用而非转售，旨在打造长期AI原生业务。

　　投入周期有边界：高管表示，大规模算力采购主要是今明两年的一次性投入，后续将根据业务回报动态调整，不会无限期维持高规模。闲置算力还可对外出租，具备保底盈利方案。

　　三、算力换应用：商业闭环正在加速形成

　　AI应用已开始“接住”流量：腾讯WorkBuddy（AI办公）PC端月访问量达2097万次，稳居国内同类产品第一；微信AI智能体“小微”已开启小范围灰度测试，依托14亿月活用户，有望成为全民级AI入口。

　　收入转化已有苗头：管理层透露，WorkBuddy付费用户及模型服务的毛利率已可与腾讯云整体毛利率媲美，Token业务即便在价格竞争下也能保持正毛利，推动商业化进入关键落地周期。

　　全行业共振：腾讯的大手笔投入并非孤例。阿里上调未来三年AI投入超此前3800亿元计划，字节2026年AI预算上调至2000亿元，三大运营商算力投资合计近900亿元，国产算力产业链景气度确定性提升。