腾讯自由现金流首现负数，豪掷527亿押注AI

　　腾讯2026年二季度财报刚出炉，最引人关注的是其自由现金流首次转为负值，降至-138亿元，原因正是公司为押注AI算力而史无前例地大幅增加了资本开支。

　　一、核心财务表现：营收利润双增，自由现金流转负

　　营收与利润：2026年Q2营收2047.85亿元，同比增长11%；Non-IFRS净利润684.15亿元，同比增长9%

　　自由现金流：录得负自由现金流138亿元，系经营活动现金净额527亿元被资本开支付款593亿元显著超额抵销所致

　　主业造血能力：若剔除算力采购的预付款项，自由现金流实为376亿元，核心业务造血能力并未受损

　　二、资本开支激增：全力押注AI基础设施建设

　　规模与增速：Q2资本支出527.8亿元，远高于市场预期的321.4亿元，同比暴增176%

　　资金去向：主要用于采购GPU、服务器及建设数据中心，支撑Hy模型升级、WorkBuddy/CodeBuddy推理需求、微信AI举措及云服务扩容

　　全年节奏：上半年资本开支合计847.2亿元，公司明确表示Q3将大幅增加算力采购，全年AI相关专项投入较2025年翻倍

　　三、业务基本面稳固：AI变现初现端倪

　　游戏与广告：本土游戏收入增长17%至473亿元，营销服务收入增长22%至436亿元，仍为强劲增长引擎

　　AI产品进展：办公智能体WorkBuddy实现用户快速增长，用户付费意愿强烈；微信AI智能体“小微”已启动小范围灰度测试

　　全球行业趋势：与Meta、谷歌等海外巨头类似，腾讯正经历因AI投入导致短期现金流承压的阶段，属于战略性前期投资而非基本面恶化