腾讯为AI算力投入的资本开支有多大？

　　一、资本开支规模：单季528亿元，同比暴增176%

　　2026年第二季度，腾讯资本开支达到527.8亿元，远超市场预期的321亿元，同比上年同期的191亿元增长近三倍。这不仅是腾讯单季资本开支的历史新高，更意味着公司正式进入AI重资产投入阶段。摩根大通已将腾讯全年资本开支预算上调至2000亿元左右。

　　支付口径更高：本季资本开支付款达593亿元，超过527亿的经营现金净额，直接导致自由现金流转负

　　上半年合计：腾讯上半年资本开支合计约847亿元，同比近乎翻倍

　　下半年继续加码：腾讯明确表示第三季度大幅增加算力采购，全年资本开支预计持续高位

　　

　　二、钱花在哪：AI算力预付款与基础设施

　　这笔巨额资金主要投向AI算力基础设施，并非盲目扩张。财报明确披露，经营现金流中包含大额AI相关预付款项：

　　模型训练与推理：支持混元Hy模型升级、WorkBuddy及CodeBuddy的推理需求

　　微信AI生态：为微信AI智能体“小微”及全系AI能力建设提供算力底座

　　云服务扩张：满足外部客户对腾讯云服务持续增长的需求

　　算力锁定逻辑：管理层预判未来算力价格将更贵，通过大额预付款锁定当前产能与价格

　　三、自由现金流真相：-138亿≠主业失血

　　账面自由现金流-138亿元看似惊人，但核心原因在于算力采购的大额预付款拉高了支出，并非主营业务造血能力恶化：

　　剔除预付款后：若剔除算力采购预付款项，自由现金流实为376亿元，主业经营状态健康

　　主业造血未塌：本季经营活动现金流净额仍有527亿元，Non-IFRS净利润达684亿元，同比增9%

　　全球同步现象：谷歌、Meta、甲骨文等全球科技巨头同期也因AI基础设施建设出现自由现金流下滑或转负，腾讯并非孤例

　　战略定性：管理层将这笔投入定性为AI基础设施的战略性前期投入，目的是用当期利润换取未来的算力护城河与变现能力