华创证券张瑜：黄金十年看多，但5%配置就够

　　华创证券首席经济学家张瑜在2026年8月再次明确喊出“黄金十年战略看多”的核心判断，但她同时提醒普通投资者：黄金持有体验极差，千万别想着短期炒金赚钱，在可投资资产中配置约5%就足够了。

　　一、十年看多核心逻辑：三层底层框架未变

　　秩序重构：全球政治经济秩序正经历重构预期，张瑜认为黄金在此过程中承担战略对冲使命，类似1785–1800年英镑取代荷兰盾、1925–1940年美元取代英镑期间，黄金均上涨3–5倍

　　帝国拐点：大国“冒险主义”加速自身拐点，政治投机行为加剧系统不稳定性，直接推升避险需求

　　低相关性对冲：黄金与全球主要股、债、大宗商品相关性均最低，是唯一具备金融与实物双侧对冲价值的资产

　　二、黄金的核心矛盾：高收益与极差体验并存

　　脉冲式收益特征：张瑜指出，黄金的收益不是均匀获取的，而是“可能在4年零280天都不赚钱，最后80天上涨50%；甚至最后10天就涨50%”，持有体验非常差

　　夏普比率低下：黄金大部分时间无利息甚至高波动，不适合重仓押注，更不能使用救命钱或关键教育资金配置

　　短期无法投机：黄金的主要玩家是全球主权储备资金，普通投资者在这个市场里难以预测短期走势，更不适合做反向投机

　　三、配置策略：5%仓位是“拿得住”的上限

　　具体建议：张瑜明确建议在家庭和个人可投资资产中配置约5%的黄金，强调“5%能够拿得住就可以”

　　长期持有：资金属性越长期、越能承受持有过程的煎熬，最终获得超额收益的概率才越高

　　仓位控制：纯投资部分不要重仓，因为无法从黄金中期待持续稳定上涨的净值曲线，它更多扮演资产配置中的“压舱石”角色

　　四、2026年下半年黄金展望：中长期逻辑持续强化

　　避险属性回归：美国非农数据走弱、加息预期降温，叠加各国央行持续增持黄金（国内央行连续21个月加码，本次增持19.91吨），全球黄金储备配置需求不减

　　机构共识增强：城堡证券在2026年8月首次建议投资者配置黄金结构性敞口，认为“当前是近数月来贵金属领域最具吸引力的上行行情环境之一”

　　全球央行背书：在地缘政治风险和去美元化浪潮下，各国央行购金量持续高于历史均值，为黄金价格提供了坚实的底部支撑