大疆为何错失37亿？曾千万入股宇树科技却因反腐撤资，王兴兴两月离职揭硬科技最贵一课

　　8月10日，宇树科技（688836）启动科创板申购，发行价150.80元/股，发行后市值约610亿元。曾于2018年以1012.86万元认购17%股份、却在2019年撤资的大疆，被估算错失约37亿元账面回报。[1][2]

　　这场“错过”背后藏着两段渊源：宇树科技创始人王兴兴2016年曾在大疆短暂入职约两个月后离职创业；大疆一度成为宇树最大外部股东，却因内部反腐风暴在工商登记完成后全额退出。如今宇树科技以“人形机器人第一股”身份上市，美团、红杉等资本赢家浮现，大疆则成了最遗憾的旁观者。[3][4]

　　一、大疆错失37亿是怎么算出来的？千万元投资到今天值多少？

　　结论：按发行价估算，大疆当年的那笔投资若完整保留，对应市值约37亿元，投资回报超过360倍。据界面新闻查询容诚会计师事务所出具的审计报告，2018年大疆旗下基金DJI NewChina PE Fund-1 L.P计划出资1012.86万元参与宇树科技第二次增资，交易完成后将持有约17%股权，对应当时投后估值约6000万元。[2]证券时报在报道中也确认了这一数据。[3]

　　宇树科技本次发行价150.80元/股，发行后总市值约609.93亿元，募资总额接近61亿元，发行市盈率219.23倍。[4][6]需要厘清的是，媒体报道中的“37亿”并非简单将17%直接乘以当前市值——那会得到约104亿元。更接近实际情况的是，宇树科技在2018年之后经历多轮融资，早期持股比例已被稀释至约5%至6%的区间，37亿元是综合考虑稀释因素后的测算结果。具体权益比例需以招股书和审计报告为准。[2]

　　对比更直观：宇树科技天使投资人尹方鸣，2016年以200万元获得15%股份，历经多轮稀释后，目前按份额计算持股市值约2.8亿元，回报约140倍。[3]大疆当初投入1012.86万元，若持有到上市，按媒体口径账面回报超360倍。“错失37亿”的讨论，正是建立在这一惊人倍数之上。

　　二、王兴兴与大疆的渊源有多深？从员工到被投企业，关键节点发生了什么？

　　结论：王兴兴在大疆的任职时间只有约两个月，但大疆与宇树科技之间，先后经历了“员工流出”与“投资撤出”两次错过。

　　据中新经纬等媒体报道，王兴兴2016年硕士毕业后，6月入职大疆担任机械工程师。但入职前，他已在读研期间独立开发了低成本高性能四足机器人XDog，并因此获得8万元奖金；这款产品在海外意外走红，还帮他拿到了200万元天使投资。[5]由于四足机器人方向与大疆的空中无人机主业存在天然差异，加上融资窗口已经出现，王兴兴在入职不足两个月后便辞职，于2016年8月正式创立宇树科技。[5]

　　这段短暂任职并未让两家公司分道扬镳。2018年，大疆通过旗下基金计划出资1012.86万元参与宇树科技增资，投后估值约6000万元，工商登记办理完成后，大疆成为宇树最大外部股东。[2][3]但2019年，大疆内部反腐风暴波及投资业务，投资负责人受牵连，所有对外投资被叫停审查，大疆最终选择减资并全额退出。[1]

　　从时间线看，大疆对宇树科技的态度转变只有一年：2018年看好机器人赛道并下注，2019年因内部管理风险“一刀切”离场。这种反复，在今天宇树科技市值610亿元的背景下，显得尤其可惜。

　　三、大疆为什么在工商登记完成后还要撤资？“一刀切”式风控代价有多大？

　　结论：撤资的直接原因是2019年大疆内部反腐风暴，对外投资被全面叫停；这是企业合规与机会成本之间的一次经典冲突。

　　据每日经济新闻报道，大疆当年已经办理好工商登记，成了宇树科技最大外部股东，却在2019年减资退出。[1]界面新闻也确认，这笔投资“未能最终落地”。[2]多路媒体报道均将撤资与“内部反腐风暴”关联起来：投资负责人受牵连，对外投资项目被叫停审查。[1][2]

　　舆论场上存在两种声音。一种认为，这是“最贵的一堂管理课”——反腐本身正确，但一刀切叫停所有对外投资的代价，远不止37亿元；另一种观点则更冷静：当时四足机器人赛道极早期，宇树科技一度接近发不出工资，大疆在合规风险爆发时收缩投资，属于风险控制的本能反应。[6]两种说法都有道理，但需要区分事实与观点。事实是：撤资发生在2019年，宇树科技在2022年后才迎来业绩爆发。站在2026年回看，这是“错过”；站在2019年看，这更像“避险”。

　　这场撤资也给科技企业留下一个深层问题：如何让投资决策机制与合规体系解耦？如果因为一个项目负责人出问题，就否定整个被投项目，企业付出的代价可能远超账面数字。这也是“大疆错失37亿”能引发如此多讨论的根本原因。

　　四、大疆离职员工批量创业成功，“黄埔军校”效应为何在硬科技赛道爆发？

　　结论：大疆已经成为中国硬科技领域的“黄埔军校”，其离职员工创业成功率高的原因，是大疆让年轻工程师完整操盘项目，并沉淀了可迁移的底层技术能力。

　　除了王兴兴，大疆前员工还创办了多家独角兽企业。拓竹科技创始人陶冶曾任大疆消费级无人机部门负责人，2020年带团队离职创业，将无人机控制与传感器技术迁移到3D打印机，五年内做到百亿营收；正浩创新创始人王雷曾在大疆负责电池研发，2017年离职后专注户外电源与移动储能，如今登顶全球便携储能行业第一。[6]

　　大疆创始人汪滔曾公开回应“黄埔军校”称号。据晚点LatePost采访报道，汪滔表示：“一开始别人叫我们‘黄埔军校’，我也不愿意当这个‘校长’。后来发现反正已经是‘黄埔军校’，干脆把这条路走到黑：人会流动，那我就让大家在这儿增值。”[6]这段话包含两层信息：一是大疆默认人才流动的常态，二是大疆希望通过平台能力让员工“增值”，哪怕他们未来离开。

　　从技术外溢角度看，大疆离职员工的创业方向几乎都不做无人机，而是把飞控、传感器、无刷电机、电池管理等核心能力“降维迁移”到机器人、3D打印和储能等相邻赛道。这种“能力外溢”正是硬科技集群形成的重要路径。

　　五、宇树科技上市将如何影响人形机器人赛道？后续还有哪些关键看点？

　　结论：宇树科技作为“人形机器人第一股”登陆科创板，意味着资本对人形机器人的信心从一级市场传导至二级市场，但219倍市盈率也提示了估值风险。

　　据IT之家报道，宇树科技募资将重点投向四大核心项目：智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发及智能机器人制造基地建设。其中仅智能机器人模型研发一项，预计投入20.22亿元，占募资总额的近一半。[4]这个配置说明，宇树正在把“具身智能大模型”当作下一步核心竞争力，而非只卖硬件。

　　业绩方面，招股书显示，2023年至2025年，宇树科技营业收入分别为1.59亿元、3.93亿元和16.99亿元，净利润分别为-1114.51万元、9547.47万元和2.78亿元，成为全球少数实现盈利的高性能通用机器人公司之一。[4]此次发行后，美团、红杉中国成为最大的外部机构赢家，两者合计持股比例分别约为9.65%和7.11%。[6]

　　但风险同样存在：人形机器人仍处于商业化早期，硬件成本、大模型能力、场景落地都远未成熟；219.23倍的发行市盈率高于行业平均静态市盈率38.56倍，上市后波动可能加大。[6]后续值得关注四个方向：一是上市首日及中期股价表现；二是人形机器人量产交付数据；三是具身智能大模型的迭代节奏；四是以大疆为代表的老牌硬件巨头是否会重新入局地面机器人赛道。

　　常见问题解答

　　大疆为什么错失37亿？

　　2018年，大疆旗下基金计划出资1012.86万元，认购宇树科技约17%股份，对应估值约6000万元，并已办理工商登记。2019年因内部反腐风暴，对外投资被叫停，大疆全额减资退出。按宇树科技2026年8月10日申购发行价150.80元/股、发行市值约610亿元估算，这笔投资若保留至今，对应市值约37亿元。[1][2]

　　宇树科技创始人王兴兴与大疆有什么关系？

　　王兴兴是宇树科技创始人兼CEO，2016年硕士毕业后曾短暂入职大疆担任机械工程师，约两个月后辞职创业。读研期间他独立开发的四足机器人XDog，成为创业的起点。他离职后，大疆还曾投资宇树科技，但2019年撤资。[5]

　　宇树科技上市有哪些值得关注的数据？

　　发行价150.80元/股，发行后总市值约609.93亿元，募资总额近61亿元，发行市盈率219.23倍。智能机器人模型研发预计投入20.22亿元，接近募资一半。2023-2025年营收从1.59亿元增至16.99亿元，净利润从亏损转为盈利2.78亿元。[4]

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