大疆为何错失宇树科技37亿？1012万投资曾办妥工商登记，2019年反腐风暴后全额撤资

　　“大疆错失37亿”今日刷屏创投圈。2026年8月10日，宇树科技开启科创板申购，发行市值约610亿元；大疆曾在2018年以1012.86万元获得其约17%股权并办妥工商登记，却在2019年因内部反腐风暴全额撤资，按发行价估算错失约37亿元账面回报。[1]

　　这是一个关于“人和公司都短暂拥有过，又都放走了”的故事：宇树科技创始人王兴兴创业前曾在大疆短暂入职两个多月，2016年离职创办宇树科技；两年后大疆回头投资宇树，却因一场内部风暴无奈离场。这场投资变故，将大公司风控、决策效率与创投机会的博弈，推到了聚光灯下。[2]

　　大疆当年为何在工商登记完成后仍撤资宇树科技？

　　直接原因并非看空宇树，而是一场席卷大疆内部的反腐风暴。

　　2018年，大疆旗下基金DJI NewChina PE Fund-1 L.P计划出资1012.86万元参与宇树科技第二次增资，交易完成后将持有约17%股权，对应当时投后估值约6000万元。据界面新闻查询容诚会计师事务所发布的宇树科技审计报告发现，大疆曾一度办理好了工商登记，并一跃成为宇树科技最大的外部股东。[2]

　　然而2019年，大疆内部爆发大规模反腐行动。据公开报道，该次行动共有45人被处理，腐败损失超过10亿元[2]。这场风波直接波及投资部门，相关负责人被查。为消除系统性风险，大疆紧急叫停所有对外投资项目，进行“一刀切”审查。已办妥工商登记的宇树科技投资，被纳入“暂停范围”，最终大疆选择全额减资退出宇树科技股东名单。大疆对此未公开置评。[3]

　　如果把这场撤资放在当时的决策语境里看，它更像一次组织层面的风险切割，而非对机器人赛道本身的否定。2019年的足式机器人赛道商业化路径完全看不清，宇树科技甚至一度面临发不出工资的困境，当时进入的机构极少，属于典型的“非共识”赛道。在风控优先的危机时刻，大疆选择用放弃风险投资换取内部合规的确定性，是当时环境下的“理性防守”。

　　大疆错失宇树科技，究竟少赚了多少钱？

　　据每日经济新闻报道，若大疆当年这笔投资完整保留至宇树上市，按发行价估算，对应股权市值约37亿元。[1]

　　具体测算逻辑是这样的：

• 投入成本：1012.86万元（2018年参与第二次增资）
• 持股比例：约17%（当时最大外部股东）
• 宇树科技发行市值：约609.93亿元（按发行价150.80元/股计算）
• 对应预测市值：约37亿元（约360倍账面回报）

　　不同媒体测算口径存在差异，也有报道称错失投资收益达43亿元、回报倍数超426倍。[4]无论按哪个口径，这都是一笔足以让任何科技巨头“肉疼”的数字。

　　但需要冷静看待的是“后视镜效应”——站在2026年回看，人人都能算出完美收益；可站在2019年，大疆面对的是技术路线、合规审查和现金流压力的多重不确定性。彼时宇树科技尚未跑通商业模式，四足机器人能否打开消费市场是个巨大的问号。用今日的结果倒推当时的决策，本质上是一种带有“幸存者偏差”的事后归因。

　　谁接班吃到了宇树科技IPO红利？

　　美团系和红杉成为最大受益方，天使投资人尹方鸣斩获超140倍回报。

　　据发行公告和每日经济新闻报道，宇树科技前十大股东涵盖财务VC、产业资本、政府基金等多元资本生态。美团通过汉海信息、成都龙珠、GalaxyZ三家公司结成一致行动人，合计持股9.65%，是宇树科技持股比例最高的外部股东，累计投入约4.2亿元，按发行市值估算对应持股市值约53亿元。[1]宁波红杉与厦门雅恒作为一致行动人，合计持有股权比例为7.1149%。[1]

　　早期天使投资人的回报更为惊人。天使投资人尹方鸣以200万元初始投资，如今对应市值超2.8亿元，回报超过140倍。[2]对比之下，大疆的1012.86万元投入若保留至今，本可换来约37亿元的“人形机器人第一股”入场券。

　　这场IPO红利分配，最大的“意难平”在于：大疆本可以成为宇树最大的外部股东，却在大门即将打开的前夜选择转身离开。接盘者用较低成本换来了极高确定性的回报，而大疆成了那个“为合规买单”的背影。

　　大疆这笔“最贵学费”，暴露了科技巨头怎样的投资困境？

　　这笔账的根本症结不是“看走眼”，而是巨头在合规压力下缺乏灵活的投资机制。

　　大疆的困境是典型的“大公司病”：当风控压倒判断力，机会也随之溜走。2019年内部反腐风暴后，大疆对外投资进入“冰河期”，这不仅仅是宇树一个项目的损失，更是一种组织决策效率的代价。宇树科技创始人王兴兴曾短暂入职大疆，当时的大疆拥有“人和”的先机；2018年大疆又率先完成工商登记，拥有“天时地利”。三重优势叠加，最终却输给了内部管理成本。

　　舆论场上出现了两种声音。一种观点认为“用37亿买合规底线，太贵了”——这是从投资回报角度出发的惋惜；另一种观点则认为“如果没有反腐风暴，大疆可能在别的投资上栽更大的跟头”——这是从风控必要性角度的辩护。两种说法都有道理，但都忽略了一个更关键的问题：为什么大疆不能同时拥有合规和增长？

　　对标全球科技巨头的投资实践，成熟的做法是设立独立的投资决策委员会与防火墙机制：投资决策与业务管理层隔离，反腐审查与投后管理并行，不因个别人的问题而“一刀切”叫停整条投资线。大疆当时选择的是最保守的应对方式——撤资+收缩，这保住了合规底线，却也放弃了未来想象力的期权。

　　从更广的视野看，硬科技早期投资本身就是“九死一生”。今天市值610亿的宇树科技，2019年也不过是一家险些发不出工资的创业公司。用后视镜看，大疆的退出是“错过一生”；用当时的镜片看，大疆不过是在一场暴雨中选择先退回屋檐下躲雨。真正的教训是：暴风雨总会过去，而准备在雨停后继续赶路的人，需要提前修好一条不被内部纷争冲垮的路。

　　宇树科技发行价150.80元/股，打新到底值不值？

　　从短期打新角度看，中签者有望获得丰厚浮盈，但长期持有需承受发行市盈率219.23倍的估值压力。

　　据发行公告，宇树科技本次发行价格为150.80元/股，对应发行后总市值约609.93亿元，对应2025财年发行后市盈率达219.23倍，远超行业平均水平，首发募集资金总额约61亿元。投资者中一签为500股，需缴款7.54万元。[1]

　　从打新收益看，数据显示2026年以来A股新股上市首日平均涨幅高达276.04%，若以此测算，中一签宇树科技账面盈利有望突破20万元；若对标年内科创板新股首日466.61%的平均涨幅，单签盈利可达35.18万元。[1]这也是“宇树中签堪比中彩票”说法的来源。

　　但219倍市盈率意味着什么？它意味着市场已经将未来数年的高增长提前定价。人形机器人赛道正处于产业爆发前夜，宇树科技作为“四足+人形”双线并进的头部玩家，拥有技术积累和品牌优势，但商业化落地仍面临成本、场景、政策等多重考验。对于打新投资者而言，首日卖出的“套利策略”相对稳健；对于想长期持有的价值投资者，则需密切关注宇树后续的订单交付能力、毛利率变化以及人形机器人量产进度。

　　适合人群方面：风险偏好较高、看好机器人赛道长期前景的投资者可参与申购并考虑中期持有；追求确定性收益的投资者建议中签后首日择机兑现；风险厌恶型投资者则不宜因“打新火热”而追高入场。需以官方实时公告为准。

　　常见问答：关于“大疆错失37亿”的3个核心问题

　　Q1：大疆为什么撤资宇树科技？

　　据公开报道，2019年大疆内部爆发反腐风暴，45人被处理，腐败损失超10亿元，导致公司紧急叫停所有对外投资项目。大疆在2018年已办妥宇树科技工商登记并成为最大外部股东，但最终在2019年选择全额减资退出，大疆对此未公开置评。[3]

　　Q2：大疆投资宇树科技花了多少钱？

　　2018年，大疆旗下基金计划出资1012.86万元参与宇树科技第二次增资，交易完成后持有约17%股权，对应当时投后估值约6000万元。[2]

　　Q3：大疆错失的37亿元是怎么算出来的？

　　宇树科技发行市值约609.93亿元，大疆当年约17%股权若完整保留至上市，按发行价估算对应市值约37亿元，回报约360倍。不同媒体测算口径存在差异，有报道称错失收益最高达43亿元。[1][4]

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