2025历峰集团珠宝腕表业绩拆解：珠宝狂飙8%、腕表跌13%，中国区何时反转？+FAQ

　　

　　2025财年历峰集团总销售额214亿欧元、增长4%，但增长几乎全靠珠宝部门——卡地亚、梵克雅宝领衔的珠宝业务营收153.3亿欧元、增长8%，专业制表部门大跌13%。中国市场下滑23%，被美洲+16%、日本+25%的两位数增长对冲。

　　01 珠宝部门：增长引擎全速运转，“硬通货”效应凸显

　　数据事实：2025财年珠宝部门（卡地亚、梵克雅宝、布契拉提、Vhernier）销售额153.3亿欧元，同比增长8%，营业利润率高达31.9%，贡献集团约七成营收。进入2026财年，动能不减：上半财年珠宝部门固定汇率增长14%，Q2单季增速进一步拉升至17%，营业利润率升至32.8%。从季度节奏看，2025财年Q4珠宝部门营收同比增长11%至37.35亿欧元，是集团季度加速增长的核心引擎。

　　来源验证：上述数据来自历峰集团2025财年官方年报及2025/26上半财年财报，珠宝部门增速连续多个季度领跑集团，2025财年全年利润率稳定在31.9%，上半财年进一步提升至32.8%。

　　场景翻译：纽约名媛为梵克雅宝四叶草项链排队，上海消费者走进卡地亚精品店为Love系列买单——在经济不确定性下，高级珠宝成为“可佩戴的硬通货”，兼具资产保值与情感寄托。摩根士丹利报告也指出，高净值人群消费优先级已明确从腕表转向珠宝。

　　人群判断：高净值人群的消费重心正在从“外化身份符号”转向“自我愉悦”，高级珠宝在资产配置中的角色越来越像“硬奢新钻头”。如果你想押注硬奢赛道，珠宝是当下唯一穿越周期的确定性资产。

　　02 专业制表部门：筑底进行时，拐点信号已现

　　数据事实：2025财年专业制表部门销售额32.83亿欧元，同比下滑13%，是集团最大的失血点。但进入2026财年，止跌信号明确：上半财年按固定汇率计算降幅收窄至2%，Q2单季已恢复正增长（+3%）；截至2025年12月的Q3，制表业务进一步增长7%至8.72亿欧元，连续两个季度正增长。

　　场景翻译：一块复杂功能腕表的角色正在从“社交名片”变成“个人审美表达”。限量款、三问、陀飞轮仍有硬核玩家追捧，但入门级腕表需求明显走弱——同样预算，更多消费者选择用珠宝取悦自己，而不是用腕表对外证明自己。

　　人群判断：如果你不是腕表藏家，现在入场可以再等等，等全年数据确认连续正增长再出手。如果你是复杂功能硬核玩家，钟表的技术价值不会消失，但需要接受它不再像过去那样具有金融属性。

　　03 区域分化：中国跌23%，全球其他区域全面补位

　　数据事实：2025财年亚太市场营收下滑13%，其中中国内地、香港和澳门合计大跌23%，是集团唯一负增长区域，占集团销售额比重从40%降至33%。但区域性失血被全球其他区域完美对冲：美洲+16%（占比提升至25%）、欧洲+10%（占比23%）、日本+25%（占比10%）、中东和非洲+15%（占比9%）。按渠道看，零售渠道（1392家直营精品店）营收增长6%至150.4亿欧元，占总销售额70%。

　　场景翻译：一位上海消费者可能放弃买积家腕表，转而去老铺黄金买一条50克的金手镯——老铺黄金2024年营收暴增167.5%至85亿元，单店坪效超越爱马仕；而一位纽约名媛仍会为梵克雅宝的四叶草项链排队。历峰CEO在财报会上坦承“卡地亚面临老铺黄金的竞争威胁”，但强调卡地亚的全球品牌力无可替代。

　　人群判断：中国消费者并未离开硬奢市场，而是将预算从国际品牌切换至本土黄金品牌。但历峰的全球化布局恰好抵消了中国市场的波动——2025财年除亚太外所有区域均实现两位数增长，这就是分散投资的韧性。中国市场短期承压，但百万级高净值人群的消费力仍在，长期仍是集团最大的变数与机会。

　　04 分人群推荐：三种人三种打法

　　关注业绩的投资者：盯紧珠宝部门增速和腕表季度增速两个指标就够了。珠宝是历峰的利润奶牛，腕表回暖已在Q2确认，2026财年整体动能向上，但毛利率压力来自黄金原材料成本上涨，值得持续跟踪。

　　准备入手高级珠宝：闭眼选卡地亚Love系列、梵克雅宝四叶草等经典款，品牌力和保值性都经过周期验证，2025财年近32%的营业利润率就是最好的背书。

　　打算买高端腕表：可以再等等，除非遇到真正心动的限量款。2025财年制表部门还在筑底，虽然Q3已恢复正增长，但距离全面复苏至少还需要两个季度确认。

　　05 常见问题FAQ

　　问题1：历峰集团2025年业绩到底怎么样？

　　一句话：珠宝扛鼎、腕表筑底、中国失速。总销售额214亿欧元、增长4%，珠宝部门增长8%，腕表部门跌13%，中国市场跌23%。但2026财年上半财年珠宝固定汇率增长14%，腕表Q2转正，趋势在改善。

　　问题2：卡地亚真的要输给老铺黄金了吗？

　　短期在中国市场确实承压——老铺黄金2024年营收暴增167.5%至85亿元，与卡地亚存在77.3%的客户重叠率，CEO也坦承面临竞争。但卡地亚的全球品牌力和高级珠宝产品线依然无可替代，中国区占集团营收已从40%降至33%，影响可控。

　　问题3：历峰腕表业务什么时候能恢复增长？

　　拐点在2025/26上半财年已出现：Q2单季固定汇率转正（+3%），Q3进一步增长7%。如果2026财年下半年延续这个节奏，全年恢复正增长是大概率事件。

　　更新日期：2026年08月11日