江波龙存货飙升至257亿元，存储价格下跌会带来多大风险？

　　江波龙8月10日刚交出一份净利润同比增长715倍的半年报，但财报里藏着一个让人捏把汗的数字——存货账面价值已飙升至257.77亿元，占总资产比例超过60%，一旦存储价格掉头向下，这些库存可能从“利润蓄水池”变成“业绩堰塞湖”。

　　一、存货规模到底有多大？

　　绝对金额惊人：截至2026年6月30日，江波龙存货账面价值达257.77亿元，占总资产比例60.12%。对比一季度末的179.61亿元，短短一个季度又增加了约78亿元。

　　库龄结构较优：截至一季度末，库龄93.61%在6个月以内，存货跌价计提比例仅0.65%。这表明存货以近期采购为主，短期质量尚可。

　　囤货逻辑清晰：公司在2025年行业低谷期逆势低价备货，这些库存对应着成本较低的晶圆颗粒，在涨价周期中转化为超额利润。

　　二、存储价格下行会触发多大风险？

　　减值压力巨大：一旦存储价格下跌，公司需按存货可变现净值与成本的差额计提跌价准备，257亿元的库存基数意味着价格每下跌10%就可能对应超过25亿元的潜在减值损失。

　　已经在行业里有过教训：2022年存储下行周期，江波龙就曾因产品价格下降计提存货跌价准备1.5亿元，导致业绩大幅下滑。当前库存规模是当时的十几倍，风险敞口远大于上一轮。

　　涨幅已在收窄：三季度DRAM合约价预计环比上涨13%至18%，NAND Flash预计上涨10%至15%，涨幅已较前几季度明显收敛。涨价红利接近尾声的信号值得警惕。

　　三、公司做了什么应对？

　　LTA锁价锁量：公司与多家主要存储晶圆原厂续签了长期供货协议（LTA）或谅解备忘录（MOU），在锁定货源的同时也部分锚定了采购成本。

　　TCM模式降低风险敞口：公司推行技术合约制造（TCM）模式，先锁定下游大客户订单，再反向锁定原厂供应，部分存货已有对应的客户订单覆盖，降低纯粹的“赌价格”风险。

　　技术壁垒构建护城河：自研SPU主控芯片累计出货超1.4亿颗，与AMD联合调优实现端侧AI产品DRAM用量下降40%，企业级SSD和车规级产品占比持续提升，这些高附加值业务有助于在降价周期中保住毛利率底线。