2025历峰珠宝腕表业绩：珠宝+14%腕表-13%，买珠宝还是买腕表？3个维度说清+FAQ

　　

　　2025财年历峰集团交出的是一份冰火两重天的成绩单：珠宝部门以153.3亿欧元营收、8%增速扛起增长大旗，卡地亚一个品牌就贡献集团超半数收入和七成利润；专业制表部门却下滑13%。一句话结论：买珠宝闭眼选卡地亚、梵克雅宝等头部品牌；买高端腕表则建议等到关税政策与亚太回暖信号更明朗再出手。

　　01 珠宝业务是增长引擎，“越贵越好卖”逻辑仍在

　　从全年数据看，珠宝部门（卡地亚、梵克雅宝、布契拉提、维尼）2025财年销售额153.3亿欧元、同比增长8%；营业利润同步增长4%。而到了2025/26财年，上半财年按固定汇率计算增长14%，第二季度更拉高至17%；完整财年销售额达165亿欧元，按固定汇率计算增长14%，第四季度依旧有16%的同比增速，说明增长并非偶发。四个珠宝品牌全年均保持两位数增长，其中2025年下半年表现尤为突出。

　　高增长的背后不是降价促销，而是主动提价和成本控制。历峰在财报中明确指出，在汇率剧烈波动、原料价格上涨及美国关税初期影响的背景下，珠宝品牌靠稳健的提价策略和严格的费用管理保住了利润率。2025/26上半财年珠宝部门营业利润达到25亿欧元，营业利润率高达32.8%。翻译成大白话：每卖出100块钱的卡地亚或梵克雅宝，历峰大约能落袋33块钱营业利润，这个赚钱效率比集团整体22.2%的营业利润率高出整整10个百分点以上。

　　对消费者的直接含义是：头部珠宝品牌仍有定价权，专柜价格短期难有明显松动，二手市场的保值逻辑也更扎实。预算允许的情况下，优先买核心经典款，比追潮流款更抗跌。

　　02 专业制表继续承压，但下滑斜率正在放缓

　　专业制表是历峰最明显的短板：2025财年销售额下降13%；2025/26上半财年按实际汇率下降6%、按固定汇率下降2%，跌幅明显收窄——第二季度按固定汇率甚至转为正增长（+3%）。但绝对盈利水平依然薄弱，上半财年销售额16亿欧元，营业利润率仅3.2%，营业利润5000万欧元。

　　拖累因素肉眼可见：全球钟表市场经历了超过18个月的挑战期，2025年8月起美国对瑞士制造产品加征最新关税，亚太地区（尤其中国内地）需求持续疲软。不过，美洲市场第一、第二季度均实现两位数增长，美国消费者对高端制表的真实需求仍是稀缺亮点。欧洲和日本则保持平稳。

　　给腕表买家的建议：目前历峰制表部门仍处在去库存与价格体系重建的过渡期，终端折扣可能比珠宝更友好；但如果你看重保值率，最好等美国关税走向明朗、中国内地销售连续两个季度转正之后再入手——“抄底”和“接飞刀”之间，往往只差一个财报季。

　　03 中国市场回暖将成为胜负手，DTC渠道占比76%

　　分地区看，2025/26上半财年欧洲、美洲和中东均实现实际与固定汇率双位数增长；第二季度中国内地、香港、澳门连同日本恢复增长，推动当季所有地区均实现按固定汇率计算的两位数增速。进入第三季度（截至2025年12月底），集团销售额按固定汇率增长11%，继续保持稳健。

　　从渠道结构看，直接面向消费者（DTC）销售占集团总销售额的76%，与去年同期持平；而2025/26财年全年批发销售同比下降3%。品牌绕过经销商、直接锁住高净值客户的能力不断增强，这也意味着未来终端控价会更严格，指望“捡漏”大折扣的空间被进一步压缩。

　　对于关注历峰未来走势的人，亚太区尤其是中国内地市场的复苏斜率，比欧美市场更能决定下一份财报的成色。只要中国内地和澳门恢复两位数增长，叠加珠宝部门双位数增速，集团整体就仍有往上走的余地。

　　04 分人群推荐：珠宝闭眼选，腕表等信号

　　买珠宝自用或送人：预算2万-10万元，首选卡地亚经典款和梵克雅宝四叶草，头部品牌提价周期中保值性最强——闭眼选，最大缺点是热门款等货周期长。

　　买专业制表腕表：想入手历峰旗下高端腕表，建议密切关注美国关税政策和中国内地销售增速，出现连续两个季度回暖后再出手——现在折扣虽大，但价格体系仍存在不确定性，慎入。

　　做资产配置或行业研究：重点盯珠宝部门营收增速和营业利润率（当前32.8%）两个指标，只要二者不滑坡，历峰的基本盘依然稳固；腕表反转则要等亚太区收入连续两个季度同比正增长。

　　05 常见问题FAQ

　　2025年历峰集团珠宝业务增长多少？

　　2025财年（截至2025年3月）珠宝部门销售额153.3亿欧元，同比增长8%；2025/26财年进一步增至165亿欧元，按实际汇率计算增长8%、按固定汇率计算增长14%。第四季度单季增速提升至16%，增长动能强劲。

　　历峰集团专业制表部门下滑严重吗？

　　2025财年下滑13%，2025/26上半财年跌幅收窄至6%（按固定汇率计算为2%）；第二季度按固定汇率已转为正增长3%。但营业利润率仅3.2%，盈利修复仍需时间。

　　卡地亚对历峰集团有多重要？

　　卡地亚一个品牌贡献了集团超过一半的营业收入、约七成营业利润，是历峰最核心的利润来源。其所在的珠宝部门以32.8%的营业利润率，大幅领先集团整体22.2%的水平。

　　更新日期：2026年08月10日