港股大模型双雄纳入恒指，市值腰斩后再反弹

　　港股“大模型双雄”智谱和MiniMax近期在纳入恒指相关的消息刺激下走出巨幅震荡行情，短短一个月内经历了市值腰斩又急速反弹的过山车走势，而MiniMax在调入港股通后两日累涨超三成，成为本轮行情的焦点。

　　一、行情回顾：从万亿市值到腰斩再反弹

　　智谱和MiniMax在2026年上半年走出截然不同的极端行情。今年6月22日，智谱盘中最高触及2980港元，市值一度突破1万亿港元，年内涨幅近20倍。但7月17日港股AI板块遭遇“黑色星期五”，智谱单日暴跌28.49%，市值蒸发约2000亿港元，短短一个月从高点回撤超66%，市值蒸发超5500亿元。MiniMax同样受挫，股价较高点近乎腰斩后再腰斩。

　　然而8月初以来，双雄开启强势反弹。8月6日，MINIMAX-W正式纳入港股通，当日即大涨超17%，两个交易日累计涨幅超三成。8月7日，智谱涨超14%，MINIMAX涨近10%，再度成为市场焦点。

　　

　　

　　二、暴涨暴跌的核心驱动因素

　　解禁与配售双重供给冲击：智谱7月8日首批限售股解禁，市值超400亿港元；仅六天前刚完成314亿港元配售，配售机构一度浮亏30%。MiniMax于7月9日解禁1.46亿股，占总股本46.4%，解禁后流通股占比从5.4%猛增至51.9%。

　　资金流入催化剂：MiniMax调入港股通后，内地资金可直接买入，资金池明显扩大，估值逻辑从海外资金定价转向南向资金参与。高盛大幅上调中国AI大模型2026年ARR预期至130亿美元，同时上调智谱和MiniMax全年收入预期。

　　行业商业化信号：DeepSeek预告大幅上调API定价，市场解读为行业竞争从“低价抢份额”转向能力综合比拼，提振板块估值。

　　三、市场表现分化与商业逻辑

　　智谱与MiniMax虽同属大模型赛道，但市场表现出现严重分化。截至7月17日，智谱市值约5154亿港元，MiniMax不足800亿港元，前者是后者的6.5倍。核心差异在于收入结构：智谱2025年营收7.24亿元，B端业务占比99%，API业务ARR达17亿元，同比增长60倍；MiniMax营收5.69亿元，C端AI原生产品收入占比67.2%。市场更认可智谱以B端企业服务为主的商业模式，其国产AI算力数据中心落地和收购中科加禾等基础设施布局也增强了市场信心。