药明康德上半年营收增长39%主要靠哪些业务拉动？

　　药明康德2026年上半年交出了一份营收同比增长近39%的成绩单，净利润首次在中报期突破百亿大关，而拉动这轮高增长的核心引擎正是其化学业务板块，其中小分子CDMO与GLP-1相关的多肽业务表现尤为突出。

　　一、化学业务：当之无愧的“业绩发动机”

　　收入占比：上半年化学业务实现收入249.86亿元，同比增长53.28%，占总营收比重约86%，是公司绝对的第一大收入来源。

　　核心驱动力：小分子工艺研发和生产（D&M）业务收入同比大幅增长72.7%，主要得益于管线分子向后期稳步推进，多个复杂结构小分子药物成功获批上市，带动商业化生产需求集中释放。

　　产能释放：去年新增的产能逐季度爬坡释放，叠加临床后期和商业化项目占比提升，产能利用率显著提高，形成规模效应。

　　二、TIDES业务：GLP-1红利持续兑现

　　增长数据：TIDES（多肽、寡核苷酸）业务上半年收入72.6亿元，同比增长44.3%，增速较此前明显提升。

　　核心驱动：全球爆火的GLP-1（减肥药）相关订单持续放量是TIDES业务增长的核心动力，公司多肽固相合成反应釜产能已突破10万升，处于行业领先地位。

　　订单储备：TIDES业务在手订单同比增长显著，公司预计全年该业务收入将实现约40%的增长，规模有望超过150亿元。

　　三、测试与生物学业务：稳中有进的双位数增长

　　测试业务：上半年实现收入24.81亿元，同比增长31.53%，其中药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚太地区行业领先地位。

　　生物学业务：实现收入13.9亿元，同比增长11.2%，主要得益于药物发现体内、体外业务联动及热点领域的一体化服务。

　　协同效应：测试和生物学业务作为前端“流量入口”，持续为公司带来超过20%的新客户，为后续化学业务的转化输送项目。

　　四、财务信号：在手订单高企与“回款变慢”现象

　　订单蓄水池：截至2026年6月末，公司在手订单高达664.3亿元，同比增长25.2%，为未来业绩提供了坚实的保障。

　　业绩指引上调：基于强劲的订单和盈利改善，公司全面上调全年收入指引至585亿-605亿元，增速预期从18%-22%大幅提升至35%-39%。

　　回款信号：尽管上半年经营活动现金流净额96.99亿元，同比增长30.52%，但其增速低于营收增速和扣非净利润增速，显示回款速度有所放缓，这通常与业务快速增长带来的阶段性结算滞后有关。