央行持续购金对黄金长期牛市有多大支撑作用？

　　一、央行购金规模与持续性：从“越跌越买”到加速增持

　　截至2026年7月末，中国央行黄金储备达7608万盎司，环比增加64万盎司（约19.91吨），创下自2024年11月重启购金周期以来的最大单月买入量。这已是央行连续第21个月增持黄金。今年以来，央行增持力度持续攀升：3月至7月单月分别增持16万、26万、32万、48万、64万盎司，呈现明显的倒金字塔式加仓节奏，金价越跌买入力度越大。

　　全球协同效应：世界黄金协会数据显示，2026年二季度全球央行净购金量达289吨，同比增长62%，创下二季度历史新高。波兰央行二季度买入51吨，韩国央行也在时隔13年后于2026年8月宣布重启实物黄金购买。

　　战略而非投机：央行购金的底层逻辑是长期战略配置——减持美元资产、优化储备结构，并非短期价差博弈。世界黄金协会调查显示，45%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，比例创历史新高。

　　

　　二、支撑长期牛市的核心逻辑：去美元化与储备资产重构

　　央行持续购金为金价提供的不是“助推力”，而是“底部支撑力”，其支撑作用主要来自三个维度：

　　储备结构缺口巨大：截至2025年底，黄金在全球央行储备资产中的占比已升至27%，超越美国国债成为全球第一大储备资产。而中国黄金储备占比仅约8.8%，与全球均值相差甚远，后期增持空间巨大。

　　战略储备再定价：全球央行正系统性地重估黄金的战略地位——将黄金从“历史遗留资产”转向主动配置的核心工具。90%的受访央行认为黄金在危机时期表现优异是其首选持有原因。

　　国内金库回流趋势：越来越多的央行将黄金储备从伦敦、纽约的金库转移回国内——19%的受访央行过去12个月增加了国内存储或分散了海外存储地点，高于去年调查中的7%。

　　三、需关注的制衡因素：支撑不等于无限推升

　　央行购金虽为黄金长期牛市提供了牢固基础，但并非金价上涨的单一引擎，需要关注以下变量：

　　美元因素仍是核心变量：美元指数表现对黄金价格构成深刻影响，两者存在明显的负相关关系。若美联储重启加息，将对金价产生较大压制。

　　购金节奏或将放缓：尽管全球央行购金意愿强烈，但世界黄金协会预计2026年全年购金量将低于2025年；新兴市场部分央行因流动性需求可能阶段性售金。

　　ETF资金流向存在分歧：数据显示，一季度全球央行购金数据曾被大幅修正下调，部分资金流向被重新归类，说明实际购金力度可能存在高估。同时，机构投资者与央行的行为逻辑截然不同——央行为了战略持有，基金则为了赚取价差。