段永平买卖泡泡玛特的期权策略具体怎么操作？

　　段永平近日在泡泡玛特的多头持仓比例从7.65%降至5.55%，市场一度解读为“刚说10年不卖就减持”，但实际原因是他此前布局的期权策略到期被动履约，并非主动看空卖出。

　　段永平在泡泡玛特上的期权操作，本质是一套“卖出期权收权利金”的组合策略，被他自称为“泡泡玛特保险公司开张了”。这套策略包含两个核心动作：卖出看跌期权（卖Put）和卖出看涨期权（卖Call），两者结合实现了降低建仓成本、增强持仓收益的目的。

　　一、第一步：卖Put建仓，用“保费”降低买入成本

　　操作逻辑：段永平于2026年4月开始向市场卖出泡泡玛特的看跌期权（卖Put）。卖Put相当于承诺：如果未来股价跌到约定的行权价下方，他就按该价格买入股票，同时预先收取一笔权利金（保险费）。

　　建仓效果：如果股价不跌，他白赚权利金；如果股价下跌并触及行权价，他以“行权价 - 已收权利金”的实际成本买入正股，比直接买股票更便宜。他正是在4月通过卖Put被行权，以低于市价的成本获得了首批泡泡玛特仓位。

　　二、第二步：卖Call收租，锁定利润并增强收益

　　备兑开仓：在建仓完成后，段永平又卖出了泡泡玛特的看涨期权（卖Call），即把自己持有的股票作为抵押，承诺如果股价涨过约定价格，就按该价把股票交给买方。

　　收益来源：卖Call让他额外收取一轮权利金，相当于在持有正股等待上涨的过程中，每年“出租”部分上涨空间换取现金流入。他在2026年5月大量建仓后，同步卖出了约1700万股行权价约162-165港元的看涨期权。

　　三、第三步：期权到期被动履约，导致持仓被动下降

　　触发事件：7月23日前后，泡泡玛特股价接近162港元，触及了他卖出的看涨期权行权价。期权买方选择行权，段永平根据合约约定，交付了约2793万股股票给对方，这正是港交所披露的“交付了根据股本衍生工具须交付的股份或款项”。

　　真实性质：段永平本人回应称“就是put expired，部分被call走了”。这是一笔期权合约到期履约的被动交付，并非在二级市场主动抛售减持。他之后明确表示，“未来在一定的价格区间我会一直这么做”。