玩具公司67亿算力大单背后：连亏七年豪赌

　　老牌玩具企业高乐股份两个月内连签两份算力服务大单，合计金额超过67亿元，消息一出股价直接一字涨停，但公司连亏七年的财务现实和高杠杆运作的资金压力，让这场跨界转型充满了争议。

　　一、两笔算力大单的明细与交付进度

　　第一笔大单：6月中旬，高乐股份全资子公司智浩科技与客户签署5年期算力服务合同，金额35.57亿元。

　　第二笔大单：8月3日晚，全资子公司智辰科技再签5年期算力服务合同，金额31.95亿元，核心设备已准备就绪，预计8月完成交付验收。

　　交付进展：首单交付比例已超80%，客户已验收并进入纳管计费阶段，约75%的算力已开始产生收入。

　　二、“增收不增利”的财务现实

　　营收贡献有限：两笔合同若顺利履约，2026年度预计合计贡献约4亿元营收。

　　全年仍亏：公司同时预计2026年全年仍处于亏损状态，上半年预亏2100万至3100万元。

　　连续亏损：自2019年以来，高乐股份已连续7年净利润亏损，主营业务持续承压。

　　三、高杠杆运作与市场争议

　　资金来源：项目前期设备投入巨大，资金主要依赖不高于24亿元的融资租赁贷款和2亿元自有资金。

　　负债率飙升：资产负债率预计将飙升至80%以上，财务风险显著加大。

　　市场博弈：股价涨停反映了市场对算力概念的追捧，但订单的落地与回款能力、客户资质等仍是后续关注焦点。