签下70亿大单仍亏损？高乐股份跨界算力豪赌

　　一家连续亏损七年的老牌玩具公司高乐股份，两个月内接连签下两笔合计超67亿元的算力大单，股价直接一字涨停，市值突破百亿，但这笔“豪赌”背后是资产负债率飙升至80%以上的财务压力。

　　一、两笔大单的细节与交付进度

　　高乐股份的算力转型始于2026年6月，至今已落地两笔五年期大单：- 首单情况：6月中旬，子公司智浩科技与客户签署35.57亿元算力服务合同，目前交付比例超80%，已完成客户验收和首期对账开票，约75%的量已进入纳管计费阶段。- 第二单情况：8月3日晚，子公司智辰科技再签31.95亿元算力服务合同，核心设备已就绪，预计8月内完成交付验收。- 合计规模：两笔合同期限均为5年，总金额超67亿元。

　　二、业绩预期与财务压力

　　巨额订单并未立刻扭转公司的亏损局面，财务数据呈现出“增收不增利”的特征：- 收入贡献有限：两笔订单2026年预计合计贡献约4亿元收入，但公司预计全年仍处于亏损状态。- 高杠杆运作：项目前期投入主要依赖不高于25亿元的融资租赁贷款，资产负债率预计飙升至80%以上。- 历史亏损延续：公司自2019年以来已连续7年亏损，2026年上半年预计亏损2100万至3100万元。

　　三、跨界转型的背景与市场反应

　　从“卖玩具”到“卖算力”，这一大跨度的转型背后有明确推手：- 新实控人推动：2025年12月，公司控股股东变更为北京黎曼云图科创有限公司，90后实控人王帆接手后，依托其在AI算力领域的资源背景推动转型。- 市场情绪热烈：8月4日股价一字涨停，封单一度超54万手，总市值站上109亿元。- 风险提示：公司公告明确提示，客户B公司成立于2026年4月、注册资本1000万元，尽管其母公司有一定规模，但新公司履约能力仍待观察。