玩具公司高乐股份为何突然转型算力赛道？

　　一家连续亏损7年、账上现金一度不足800万元的老牌玩具企业高乐股份，突然在两个月内签下超过67亿元的算力服务大单，靠的是一场由新实控人主导的“绝地转型”——主业实在撑不住了。

　　一、主业七年连亏，不转型就要被边缘化

　　高乐股份的老本是电子电动塑胶玩具，但自2019年以来已连续7年净利润亏损，累计亏损超8.75亿元。2025年全年营收仅3.22亿元，其中97.61%仍来自玩具业务，而同期公司总资产只有6.8亿元，账上现金仅约750万元。在净利润亏损且营收卡在3亿元生死线上的压力下，公司如果再不找到新增长点，退市风险将日益逼近。

　　过往跨界尝试均告失败：2023年初，公司曾计划投资20亿元建设纳米固态电池项目，但几经变更后于2026年4月宣布终止。

　　营收增长无力：尽管2026年上半年营收同比增长，但公司仍预计同期归母净利润亏损2100万至3100万元。

　　二、新实控人王帆带来关键“破局筹码”

　　2025年12月，高乐股份控股股东变更为北京黎曼云图科创，实控人变为90后王帆。王帆旗下芯大通主营AI算力基础设施，2024年营收超过22亿元。新管理层入主后，公司迅速调整架构，新设算力投资中心、AI集群纳管中心等机构，将转型方向从固态电池彻底转向算力租赁。

　　团队搭建：公司专门组建了算力项目团队，目前已有13人，未来计划继续扩充。

　　业务模式：不生产芯片，而是采购服务器、租赁机房完成集群组网，按月向客户收取算力服务费。

　　三、手握67亿订单背后：钱从哪来？风险在哪？

　　6月和8月，公司子公司先后签下35.57亿元和31.95亿元的5年期算力服务合同，合计超67亿元。但这两笔大单并非一次性入账，公司预计2026年两单合计只能贡献约4亿元收入，且全年仍将亏损。

　　资金杠杆高企：两单设备采购合计需融资约49亿元，公司资产负债率预计从41.74%飙升至80%以上。

　　客户资质存疑：首单客户成立于2025年、社保仅3人；第二单客户B公司成立仅4个月，母公司虽资产超6亿元，但年均服务费仍超6亿元。

　　交付正在落地：首单交付比例已超80%，纳管计费比例达75%，并完成首期对账开票，说明业务并非“空头支票”。