2025年LVMH集团各业务板块的业绩表现如何？

2025年LVMH集团交出了一份营收和净利润双降的成绩单——全年总营收808亿欧元（同比-5%），净利润108.78亿欧元（-13%），但不同业务板块表现严重分化：时装皮具承压、硬奢与零售逆势增长，而中国市场的回暖成为下半年业绩企稳的关键变量。

一、整体业绩：核心指标双降，但现金流保持健康

营收与利润：2025年全年总营收808.07亿欧元，同比下滑5%；经常性经营利润177.55亿欧元（-9%），净利润108.78亿欧元（-13%）。

现金流稳健：经营性自由现金流达113亿欧元，同比增长8%，展现了集团在逆周期中的资金储备能力。

行业背景：连续第二年下滑，反映全球奢侈品行业集体降温，并非LVMH独有——开云集团2025年上半年营收同比-16%，香奈儿2024年净利润-28%。

二、板块分化：时装皮具承压，硬奢与零售成亮点

• 业务板块
• 2025年营收（亿欧元）
• 有机增速
• 经常性经营利润变化
• 时装与皮具（LV/Dior等）377.7-5%-13%（利润率35%仍高位）
• 钟表与珠宝（Tiffany/宝格丽）104.86+3%-2%（第四季度收入环比+32.7%）
• 葡萄酒与烈酒53.58-5%-25%
• 香水与化妆品约800%+8%
• 精选零售（丝芙兰/DFS）约192+4%+28%

时装皮具：占集团营收近50%，LV仍是“压舱石”，通过地标大店（如上海“路易号”、北京三里屯Maison）稳住基本盘；Dior、Fendi等品牌处于调整期。

硬奢逆势：宝格丽创历史销售纪录，Tiffany品牌转型成功，高净值人群对保值属性产品青睐推动增长。

丝芙兰爆发：全年新开约100家门店，欧洲、中东及拉美增长强劲，成为集团利润新引擎。

葡萄酒烈酒拖累：轩尼诗干邑受中美关税影响需求疲软，利润骤降25%，是下滑最严重的板块。

三、区域市场：中国下半年止跌回升，美国稳健

亚洲（不含日本）：全年收入同比-4%，但下半年明显回暖——Q3同比+2%，Q4同比+1%，确认复苏趋势。

美国：受益于本土强劲需求，全年收入同比持平。

日本：全年收入-12%，主要因日元升值导致游客消费锐减。

管理层预判：董事长Arnault对2026年持谨慎态度，表示将限制开支，继续聚焦高净值客户。