历峰集团2025财年珠宝腕表业绩分析：珠宝153亿欧占71.6%，腕表却跌至15%，硬奢风向变了？+FAQ

2025财年（截至2025年3月），历峰集团珠宝销售额约153亿欧元，占总营收71.6%；腕表销售额约33亿欧元，占比15%。核心判断：高级珠宝是硬奢最抗周期资产，腕表正因高净值人群消费结构改变而深度调整。

01 珠宝业务：超七成营收的“压舱石”，凭什么穿越周期？

历峰珠宝部门由卡地亚、梵克雅宝、布契拉提及新收购的Vhernier构成，2025财年销售额约153亿欧元，同比增长8%（固定汇率增长14%），营业利润率高达30.5%——相当于每卖出100欧元珠宝，就能带来约30欧元营业利润。该部门已连续多季度实现双位数增长，是集团最稳定的利润来源。

增长逻辑并不复杂：经济波动期，高净值人群把高级珠宝视为资产保值与情绪价值的双重载体。通胀时它是对抗货币贬值的硬资产，日常佩戴又是社交身份的延伸。相比腕表，珠宝的“悦己”属性更强，抗周期属性显著胜出。在美洲市场，消费者大量购入卡地亚、梵克雅宝的经典款，因为这些款在二级市场流通性强，相当于“可以戴的硬通货”。中东和美洲销售额分别增长15%和16%，直接拉动了全球珠宝盘。

进入2026财年（截至2026年3月），珠宝部门进一步增长至165.4亿欧元，同比再增8%，验证了这一引擎的持续性。

下面用表格直观对比两大业务板块的2025财年表现：

从表格可以清晰看到，珠宝业务在营收、利润率和增速上全面跑赢腕表。腕表部门的问题并非品牌力不足，而是市场需求结构发生了变化。

02 腕表业务：深度调整期，高净值人群的“身份象征”失灵了？

包含江诗丹顿、积家、朗格、伯爵等在内的专业制表部门，2025财年销售额约33亿欧元，同比下滑4%~7%，占总营收比例从2024财年的约17%降至15%左右；营业利润率仅约3.4%，远低于珠宝部门的30.5%。核心拖累来自亚太市场，中国内地及港澳需求大幅下滑，中国区销售额同比下跌23%。

更深层的原因是高净值人群的消费结构已经改变：过去买大牌腕表是为了“让别人看见身份”，现在更多是“取悦自己”。在悦己赛道上，高级珠宝与高端智能手表都在分食传统机械表的日常场景。走进高端商场的腕表专柜，导购会告诉你入门款机械表不好卖，但真正的稀缺款依然排队——说明不是所有表都遇冷，而是中间层被“挤掉”了。历峰腕表部门的问题，恰恰在于产品线中“可买可不买”的款式占比过高。

且短期难言见底：2026财年专业制表销售额降至31.5亿欧元，同比再降4%。不过，历峰已签署出售名士表（Baume & Mercier）以优化品牌组合，聚焦核心制表品牌，这算是调整期内的积极信号。

03 区域分化与回暖信号：大中华区正在修复（非决胜点）

2025财年，美洲销售额增长16%，中东及非洲增长15%，成为珠宝增长发动机；亚太市场则下滑13%，中国区是主要拖累。但最新季报显示，港澳带动大中华区重回两位数增长，集团全球销售额同比增20%——这相当于给硬奢市场打了一剂强心针，尤其对中国内地高端消费回归有指向意义。非决胜点，但值得持续跟踪。

04 分人群建议：这份业绩对谁意味着什么？

硬奢投资者：历峰的估值重心应落在“高级珠宝集团”而非“腕表集团”上——珠宝部门营收占比超七成、利润率30.5%，是穿越周期的压舱石，建议闭眼关注珠宝业务的持续增长与腕表部门的触底信号。

高净值买家：想买保值又能取悦自己的硬奢单品，卡地亚、梵克雅宝的经典款珠宝闭眼选；机械表正处调整期，除非是稀缺款或品牌硬通货，否则请慎入，避免接盘中间款。

行业研究者：重点跟踪大中华区回暖和腕表部门“悦己”新场景的落地——这份业绩说明，硬奢的未来在“悦己”而不在“炫富”。

05 常见问题FAQ

问题1：历峰集团2025财年珠宝业务销售额是多少？为什么有153亿和165亿两个数字？

153亿欧元是2025财年（截至2025年3月）珠宝部门的销售额；165.4亿欧元是2026财年（截至2026年3月）的数据。两者都是官方口径，后者显示珠宝业务仍在持续增长。

问题2：历峰集团腕表部门为什么会下滑？还会继续跌吗？

主要原因是亚太市场疲软，中国区销售额同比下跌23%，加之高净值人群从“身份象征”转向“自我愉悦”，智能手表也分走了日常场景。2026财年腕表销售额仍同比降4%，短期调整难言见底，但大中华区回暖可能提供支撑。

问题3：2025年买历峰珠宝还是腕表更保值？

从业绩数据看，珠宝业务更强。卡地亚、梵克雅宝经典款珠宝流通性好、保值属性突出；机械表除非是稀缺限量款，否则在调整期入手折价风险较高。建议优先考虑高级珠宝，腕表慎入。

更新日期：2026年08月03日