2025历峰集团珠宝腕表业绩“K型分化”：珠宝+14%、腕表仅+1%，利润全靠卡地亚？+FAQ

2025年历峰集团珠宝腕表业绩“冰火两重天”：珠宝是利润奶牛，腕表仍在探底。2026财年（2025年4月-2026年3月）珠宝部门销售额165.4亿欧元，固定汇率+14%，营业利润率30.5%；腕表部门销售额31.5亿欧元，仅+1%，营业利润率3.4%，盈利大跌39%。2025年二季度珠宝增长11%、腕表大跌7%，分化从年初贯穿到年尾。

01 珠宝部门：高净值人群的“财富避风港”

先看最能赚钱的板块。珠宝部门（卡地亚、梵克雅宝、布契拉提等）2026财年销售额165.4亿欧元，固定汇率增长14%，营业利润50.4亿欧元，营业利润率维持在30.5%，连续多个季度双位数增长。2025年4-6月（2025财年Q1），该部门销售额39.1亿欧元，同比增长11%，是当时全集团唯一保持双位数增长的引擎。从区域看，美洲市场全年增长17%，日本市场第四季度增速冲到28%，全球消费重心从亚太向欧美转移，有效对冲了单一市场的波动。“时尚无国界”2026年5月26日报道，历峰集团本财年净利润增长27%至35亿欧元，珠宝部门是绝对功臣。

把30.5%的营业利润率翻译成大白话：每卖出100欧元珠宝，能留下30.5欧元营业利润，这个数字甚至超过不少科技公司。为什么珠宝能这么赚？卡地亚Love系列和梵克雅宝Alhambra四叶草系列是两大现金牛，高级珠宝的稀缺性与资产保值属性，让它变成经济波动期高净值人群的财富配置工具——买一条四叶草项链，日常能戴、急用钱时能变现，二手市场残值还高。对资产千万级以上的客群来说，珠宝已经从“礼物”变成“流动资产”。换句话说，这一波增长不是靠营销砸出来的，而是高净值人群把珠宝当成了避险资产，用真金白银在买东西。

02 腕表部门：触底企稳，离回暖仍差一步

比起珠宝的风光，腕表部门（江诗丹顿、积家、IWC、伯爵等）的日子要难得多。2026财年销售额31.5亿欧元，按固定汇率只增长1%，按实际汇率反而下降4%，营业利润率仅3.4%，盈利同比大跌39%。2025年4-6月，腕表部门销售额8.24亿欧元，同比大跌7%，与珠宝部门的+11%形成鲜明对比。

但最坏的时候可能已经过去。下半年腕表部门恢复正增长，2025年第四季度（即2026财年Q3）固定汇率增长7%；渠道库存回归健康，卖出去和铺出去的货比率约为100%，囤货压力减轻。RUK若舒刻在2025年7月17日的分析指出，腕表持续颓势并不能在短期内快速解决，高净值人群消费结构已经改变。过去买腕表是为了在社交场合“亮手腕”、证明身份，如今这届富豪更看重自我愉悦和资产安全，手袋、腕表的社交炫耀属性减弱，支出被珠宝和健康消费挤占。叠加美国对瑞士腕表产品加征31%关税的出口不确定性，腕表部门想回到高增长轨道，还需要时间。

对行业观察者来说，腕表部门是历峰集团唯一的短板，也是估值拖累项；对喜欢腕表的消费者来说，渠道库存健康化意味着终端折扣可能收窄，想入手好价腕表要盯紧窗口期。

两个部门的业绩分化有多悬殊？直接看下表：

03 消费结构变迁：从“炫富”到“藏富”

珠宝和腕表的一升一降，背后是高净值人群消费价值观的深层变化。根据OMG等机构的研究，这届高净值人群的奢侈品消费首要目标已变为资产保值与安全性，更关注长期价值、情感记忆和社交价值。具体到花钱行为上，手袋、腕表支出明显减少，珠宝和健康消费支出在增加。

这个变化被很多品牌低估了。腕表的社交炫耀属性正在弱化，而珠宝天然带有实物避险属性，品牌溢价叠加贵金属和宝石本身的增值预期，让卡地亚Love系列这样的产品在二手市场保持高残值。可以这么理解：过去买硬奢是为了“让别人看见”，现在买硬奢是为了“让自己安心”。历峰珠宝部门30.5%的利润率，本质上赚的就是“安全感溢价”。

非决胜点：时装与配饰部门（包括Delvaux、Chloé、万宝龙等）2026财年销售额下降2%至27.32亿欧元，对集团整体影响有限，不作为本期分析重点。

04 分人群建议：三类人怎么看待历峰珠宝腕表

资产配置型买家（可投资资产500万+）：闭眼选卡地亚Love系列或梵克雅宝四叶草，理由很简单——历峰珠宝部门30.5%的利润率背后是品牌溢价加实物避险的双重保障，二手残值在同品类里最稳。

腕表爱好者：暂时不必急着抄底，渠道库存虽然回到健康水平，但美国31%关税和消费价值观转向让腕表回暖存在变数，等终端价格企稳信号更明确再出手。

行业投资者：盯住珠宝部门的双位数增长能否持续，同时观察腕表部门连续两个季度正增长是否确立——这是历峰估值修复的两个关键指标。

05 常见问题FAQ

2025年历峰集团珠宝和腕表业绩怎么样？

整体是K型分化。珠宝部门2026财年（2025年4月-2026年3月）销售额165.4亿欧元，固定汇率增长14%；腕表部门销售额31.5亿欧元，固定汇率仅增1%。2025年二季度珠宝增长11%、腕表大跌7%，全年分化格局贯穿始终。

卡地亚和梵克雅宝2025年卖得好吗？

卖得很好。两者同属历峰珠宝部门，该部门2025年4-6月增长11%，整个财年固定汇率增长14%，美洲全年增长17%、日本第四季度增长28%。Love系列和Alhambra四叶草系列仍是增长主力，高净值人群买珠宝兼作资产配置。

历峰集团腕表部门为什么业绩下滑？

三方面原因：一是高净值人群消费从炫耀转向自我愉悦，腕表社交属性减弱；二是全球经济波动下奢侈品消费收缩；三是美国对瑞士腕表加征31%关税带来出口不确定性。2025年4-6月腕表部门销售额同比大跌7%，全年仅微增1%，渠道库存已回到健康水平，但需求结构重构尚未完成。

更新日期：2026年08月03日