中际旭创港股上市即破发，估值重构还是情绪错配？

中际旭创港股上市首日收盘报960港元，较发行价下跌2.04%，其A股同步重挫逾9%，市场普遍将此解读为A+H两地估值重构的信号，而非公司基本面出现恶化。

一、市场表现回顾

中际旭创于2026年7月30日正式登陆港交所，发行价定为每股980港元，基础发行5450万股，募资总额约534亿港元，成为2019年阿里巴巴回港上市以来港股最大规模的IPO项目。

上市首日，H股开盘报971港元，较发行价下跌0.92%，开盘即宣告破发，盘中最大跌幅一度超过10%，最终收报960港元。

A股同步大跌，当日收跌9.15%，报864元，成交额接近600亿元，刷新历史天量。

二、破发原因分析

1. 发行价与A股折价不足

H股发行价980港元对A股折价约10%左右，这一安全垫在A股持续回调后被迅速压缩，导致套利空间消失，H股失去价格支撑。

2. 暗盘交易已提前预警

7月29日的暗盘交易中，最低报价一度触及931港元，较招股价下跌5%，收盘报971港元，已提前释放破发信号。

3. 全球AI及半导体板块情绪低迷

自6月中旬以来，中际旭创A股从历史高点1416.88元回撤超30%，光模块板块整体走弱，叠加全球半导体板块进入调整期，市场情绪偏冷。

三、中长期基本面支撑

1. 业绩持续高速增长

2026年一季度实现营收194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，单季利润已超2025年全年半数。

2. 订单锁定性强

公司1.6T光模块订单已覆盖2026年全年，部分客户订单排至2027年，并已收到2028年新产品指引，需求确定性较高。

3. 全球龙头地位稳固

中际旭创在全球光互连解决方案市场占据21.2%份额，连续五年收入规模全球第一，深度绑定英伟达、微软、亚马逊等头部科技客户。

四、港股上市后的市场预测

1. 短期震荡盘整为主

光大证券国际策略师伍礼贤认为，短期股价受市场调整及AI概念股整体走弱拖累，但稳健基本面仍为中长期价值提供支撑，建议关注后续交投活跃度变化及AI板块情绪修复节奏。

2. 估值体系将经历重构过程

港股拥有更国际化的投资者结构，定价更偏长期主义，对AI技术成长溢价会更为审慎。中际旭创H股上市后将形成新的估值参照，A-H股价差有望逐步收窄。

3. 核心关注三大催化因素

公司二季度业绩能否延续高速增长，这是验证基本面的关键时点。

全球AI资本开支预期是否回暖，直接影响板块估值中枢。

公司3.2T光模块及CPO等前沿技术研发进展，将决定下一个技术周期的竞争力。

五、综合预判

中际旭创港股上市首日破发本质上是估值高位回落、发行定价与市场情绪错配的结果，并非公司基本面层面的利空。

公司手握充裕订单、技术领先地位稳固，且已紧急推出40-80亿元A股回购计划，向市场传递信心。

展望后市，H股短期可能围绕发行价附近震荡消化抛压，待AI板块情绪修复及业绩兑现后，优质龙头的中长期配置价值有望逐步显现。投资者可重点关注后续交投活跃度变化及公司二季度财务表现，以判断估值修复的启动时点。