中际旭创港股破发的主要原因是什么？

2026年7月30日，光模块龙头中际旭创在港交所挂牌上市，开盘报971港元，较980港元的发行价下跌0.92%，成为年内港股最大IPO破发案例，其背后是定价折价不足、全球AI资本开支预期降温、A股高位回调联动及港股做空机制叠加共振的结果。

一、发行定价与A股价差收窄，套利逻辑失效

中际旭创本次H股发行价980港元，较此前招股价上限1010港元折价约3%，而按7月27日A股收盘价折算，H股相对A股折价约21%，为套利资金提供了价差预期。

然而在定价与上市之间，A股连续大跌，价差迅速收窄至10%左右，甚至盘中一度低于A股价格，套利资金失去入场动力。

此前市场普遍认为港股存在合理折价是打新资金的安全垫，一旦平价甚至倒挂，多头核心逻辑受损，资金风险偏好明显回落。

二、全球AI板块情绪降温，外部市场拖累估值

6月以来，费城半导体指数跌入技术性熊市，存储芯片龙头回撤超40%，全球AI产业链集体回调。

华尔街投资人开始质疑AI资本开支的持续性，部分资金从AI主题转向防御性优质成长公司，导致光模块等算力硬件标的承压。

中际旭创港股上市正处于全球科技股下跌叠加国内光模块板块调整的时间窗口，市场整体风险偏好低迷。

三、A股龙头高位回落，负面情绪传导至港股

中际旭创A股自6月22日历史高点1416.88元持续回调，至7月28日已跌超30%，当日更暴跌逾15%，成交额超400亿元。

A股的剧烈下跌直接影响了港股上市时的市场预期，暗盘交易中已出现破发信号——最低报价仅931港元，较招股价低5%。

公募基金重仓第一股的持续走弱，传导至外资对光模块乃至AI算力资本开支的估值信心。

四、港股做空与衍生品机制放大了首日压力

与A股不同，港股上市首日即允许卖空，且港交所同步推出了每周及每月期权及衍生权证，为做空力量提供了便捷工具。

开盘后即有空头入场，股价迅速跌破发行价并持续走低，盘中一度跌超9%，A股同步加速下挫。

五、超级大盘IPO抽血效应，存量资金博弈加剧

本次H股基础募资约534亿港元，若全额行使超额配售权，募资规模将接近610亿港元，为2019年阿里巴巴回港以来最大IPO。

尽管基石投资者认购近半股份，但巨大募资规模仍对市场资金面形成显著分流压力，尤其是在A股与港股联动走弱的背景下。

光模块板块多家企业排队赴港上市，进一步加重了资金对后续供给压力的担忧。

六、市场从“给信仰定价”转向“给业绩定价”

中际旭创一季度营收同比增长192%、净利润同比增长262%，基本面依然强劲，但市场不再单纯为AI信仰买单。

投资者开始更严格审视估值合理性，公司此前A股市盈率超80倍，经历了连续快速上涨后，回调压力本身较大。

港股投资者更侧重流动性折价与业绩确定性，对高估值标的天然要求更高的安全边际。