SK海力士二季度业绩长虹的原因是什么？

SK海力士交出了一份史上最赚钱的季度答卷——营业利润同比暴增557%，但这份“炸裂”的业绩反而因未达到市场此前过高的预期，导致股价上演了“业绩大涨、股价大跌”的反转剧情。

一、AI算力需求催生“最强财报季”

SK海力士2026年第二季度彻底刷新了自己的历史纪录，核心驱动力来自全球AI基础设施投资的持续井喷：- 营收与利润齐飞：当季营收79.32万亿韩元（约3696亿元人民币），同比增长257%，环比增长51%；营业利润60.54万亿韩元（约2821亿元人民币），同比暴增557%，营业利润率高达76%。- 净利润含“一次性收益”：净利润达93.92万亿韩元，同比飙升1242%，净利率118%——但这部分包含出售铠侠股权带来的约62万亿韩元非经营收益，可持续性弱于主营利润。

二、HBM与高附加值产品成最强“利润泵”

业绩长虹的根本原因在于SK海力士精准卡位AI存储最核心环节，高端产品供不应求：- HBM4已量产出货：HBM4（高带宽内存）已在第二季度实现大规模发货，下半年将进一步扩产；下一代HBM4E样品也已交付主要客户验证。- 高占比锁定溢价：面向AI服务器的HBM、企业级固态硬盘（eSSD）等高附加值产品占总营收比重超过70%，公司约50%收入来自长期供货协议（LTA），盈利波动显著降低。- 存储价格持续上涨：当季DRAM芯片平均售价环比上涨约30%，NAND闪存环比上涨50%至55%，行业供需关系依然偏紧。

三、为何“创纪录”仍被市场定义为“不及预期”？

这正是本轮财报最大的认知差——不是业绩不好，而是市场此前把预期“喂得太高”：- 预期差约5%：市场此前预期营收84万亿韩元、营业利润64.2万亿韩元，实际分别为79.3万亿和60.5万亿，双双低于预期约5%至6%。- HBM反成“甜蜜负担”：HBM销售占比太高，而长期合约锁定了售价，导致公司未能充分吃到本轮通用存储芯片现货涨价的超额红利；相比之下，通用DRAM占比更高的对手反而更受益。- 涨价速度放缓：二季度DRAM和NAND环比涨幅均比一季度明显回落（Q1 DRAM涨约60%，NAND涨约70%），边际弹性减弱。