老铺黄金市值蒸发千亿后，现在股价是否已跌到底部？

被称作“黄金界爱马仕”的老铺黄金（06181.HK）股价自2025年7月高点以来累计跌幅已超70%，市值蒸发超1300亿港元，在7月28日单日暴跌近24%后，其市盈率已从高峰期的50余倍收缩至约10倍，与周大福、老凤祥等传统金店估值持平，市场正激烈博弈这轮深度回调是否已触及底部。

一、股价跌幅与市值蒸发

1. 最新股价表现

2026年7月28日，老铺黄金单日大跌23.76%，收报302.2港元/股，盘中最低触及297港元，创2025年1月以来近一年半新低。

相较2025年7月8日盘中历史高点1108港元，股价已累计下跌超过60%，区间最大跌幅超过71%。

公司市值从历史高点的约1885亿港元缩水至约534亿港元，单日蒸发超过167亿港元。

2. 一年来的下跌轨迹

2025年7月：股价创下1108港元历史峰值，市值逼近1800亿港元。

2026年6月：股价跌破400港元，较高点“腰斩”，市值蒸发超1200亿港元。

2026年7月：发布盈利预告后反而暴跌，股价跌至300港元附近。

二、业绩表现与市场预期

1. 上半年整体业绩仍亮眼

2026年7月27日发布正面盈利预告，预计上半年含税销售额约227亿至233.5亿元，同比增长60%至65%。

经调整净利润预计43.1亿至43.6亿元，同比增长83%至85%。

公司表示，业绩增长源于品牌影响力扩大、产品迭代升级和高净值客户复购率提升。

2. 二季度数据环比骤降引发担忧

结合一季度业绩推算，二季度不含税收入仅约23亿至39.5亿元，较一季度的165亿至175亿元环比暴跌约76%至87%。

二季度经调整净利润预估仅5.1亿至7.6亿元，较一季度约36亿至38亿元环比暴跌超八成。

多家券商指出，第二季度为金饰行业传统淡季，但此次业绩低于市场及机构预期。

三、机构观点多空分歧

1. 看空观点

招商证券直接给出“沽售”评级，将目标价由730港元大幅下调58%至304港元，与当前股价基本持平。

招商证券报告指出，自老铺黄金2月加价以来，现货金价已回落逾20%，消费者抢购动力消退，预测下半年销售将同比下跌。

2. 维持看多但下调目标价

高盛维持“买入”评级，目标价由650港元下调至560港元，认为金价正常化后销售有望见底回升。

摩根士丹利重申“增持”评级，维持目标价590港元，但预期市场将下调盈利预测，短期股价情绪偏弱。

花旗银行维持“买入”，目标价由659港元降至507港元，预计下半年经营杠杆可部分抵消毛利压力。

瑞银维持“买入”，目标价由930港元下调至650港元，认为股票已超卖。

3. 国内券商观点

国金证券维持“买入”评级，认为Q2承压具有季节性，下半年消费有望回流，当前处于估值底部，具备长期关注价值。

中金维持“跑赢行业”评级，下调目标价44%至604港元，认为公司在波动环境下的经营表现将成为检验品牌叙事的试金石。

四、当前估值水平与底部信号

1. 估值回归传统金店区间

老铺黄金市盈率从2025年7月高峰期的50余倍收缩至约10倍，与周大福、老凤祥等传统黄金珠宝企业的估值区间基本持平。

资本市场对老铺黄金的定价逻辑，已从“成长溢价”切换至“可持续性折价”。

2. 专家观点：部分悲观预期已反映

巨丰投资首席投资顾问张翠霞指出，当前估值已较为充分地反映了悲观预期，下半年至春节的销售旺季窗口可能存在反弹机会。

但高估值逻辑的系统性修复仍有待验证，合理市盈率中枢预计为15至18倍，重返30倍以上奢侈品高位的可能性较低。

3. 需跟踪的三个核心信号

金价走势：国际金价若企稳回升，将缓解库存减值担忧并带动消费回流。

克价溢价：能否在金价横盘或下跌期守住30%的品牌溢价，是检验品牌定价能力的试金石。

产品结构：金条等非佩戴收藏品占比能否提升，以弱化消费属性、向资产配置逻辑靠拢。

五、当前股价位置评估

1. 空方逻辑

二季度业绩大幅低于预期，增长动能明显放缓。

高额黄金库存未做套期保值，金价波动带来潜在减值压力。

行业竞争趋于白热化，古法工艺已被广泛模仿。

2. 多方逻辑

上半年净利润仍保持80%以上高增速，品牌力依然强劲。

高净值客户群体与LV、爱马仕等国际奢侈品牌重合率达82.4%，会员基础稳固。

估值已从奢侈品溢价回归至传统金店水平，部分券商认为具备底部投资价值。

公司预计下半年推新迭代和门店优化将显著显现增长动力。