自贸离岸债的发行利率一般是多少？

一、自贸离岸债发行利率概览

根据近期多只已落地债券的公开数据，自贸离岸债的发行利率呈现以下分布：

以上数据清晰勾勒出自贸离岸债的利率区间：短期（9-12个月）品种多在1.58%-1.65%，中期品种（3年期）预计也在2%以内。

二、利率水平凸显离岸人民币吸引力

自贸离岸债的低利率并非偶然，而是多重因素共同作用的结果。

1. 与境内人民币债券利率的对比

同一时期，境内AAA级企业3年期公司债发行利率约在2.0%-2.3%区间，而自贸离岸债的1.58%-1.88%显著低于境内市场。这反映出离岸人民币资金池相对充裕、利率水平更低的特征。

2. 与美元离岸债的利差优势

同期，财政部在香港发行的3年期美元主权债利率为3.646%，5年期为3.787%。自贸离岸债利率较美元债低约200个基点，低成本优势极为突出。

3. 发行主体信用等级的支撑

已发行自贸离岸债的主体均为中资金融机构或其海外分行，信用评级普遍较高（如交通银行、中国银行均为投资级），这为低利率发行提供了信用基础。

三、典型案例深度解析

1. 交通银行首单引入FTU投资的里程碑

2026年5月，交通银行香港分行发行6亿元364天自贸离岸债，票面利率仅1.65%。该笔债券首次引入自贸区分账核算单元（FTU）资金参与一级发行，打通了离岸与在岸人民币资金的双向通道，被市场视为离岸人民币定价锚的雏形。

2. 中国银行滚动发行计划的开创意义

2026年6月，中国银行启动全市场首个自贸离岸债滚动发行计划，首期5亿元9个月债券利率为1.58%。常态化发行机制不仅为离岸市场提供了稳定的人民币供给，更形成了可参考的短端收益率曲线。

3. 跨境担保与多级托管创新

2026年1月，一笔由非银机构提供跨境担保、境外SPV发行的自贸离岸债，票面利率为1.88%。该笔债券首次验证了“券商跨境担保+境外SPV”结构的可行性，丰富了发行主体的类型与增信方式。

四、利率形成机制与市场环境

自贸离岸债的利率主要由以下因素决定：

离岸人民币流动性：上海自贸区FTU账户体系为离岸人民币提供了便利的进出通道，使得离岸资金成本维持在低位。

发行主体的信用背书：中资金融机构海外分行发行，其信用等级可与境内母行对标，降低了风险溢价。

期限结构：目前已发行的以短期为主（9个月至3年），短端利率对市场流动性更为敏感，定价也更透明。

国际投资者参与度：亚洲及欧洲投资者认购踊跃，卢森堡、香港等多地挂牌上市，拓宽了需求基础。

五、展望：利率市场化与生态完善

随着自贸离岸债从“点状发行”迈向“滚动式常态发行”，以及二级市场券款对付结算、跨境资金直通等基础设施的完善，利率定价将更加市场化。未来，当更多非银主体、境外实体及中长期品种加入后，一个完整的离岸人民币收益率曲线有望逐步形成，这将是自贸离岸债迈向成熟市场的重要标志。