年内翻倍基团灭！203只骤降至8只，缩水96%

截至7月24日，上半年多达203只年内翻倍基在7月科技股猛烈回调中骤降至仅剩8只，缩水比例达96%，成为本轮结构性行情中最具标志性的“团灭”事件。

一、数据见证“翻倍基”大缩水

Wind数据显示，6月底时年内收益翻倍的主动权益基金还多达203只，进入7月后A股科技主线突然急转直下，到7月24日仅剩8只维持翻倍状态，减少195只。此前更早的统计显示，截至6月30日翻倍基曾达246只，到7月7日已骤降至72只，短短5天内消失174只，降幅70%。7月前三周，翻倍基阵营持续缩水：7月5日已从246只降至90只，锐减超六成；7月17日进一步降至24只。

伴随净值快速回落，全市场主动权益基金年内平均收益率从6月底约20%回落至4%。前期领涨的科技主题基金成为回撤主力，部分极致持仓产品净值从高点回撤超50%。最高回撤幅度达44%。

二、基金经理的仓位应对

面对市场风格快速轮动和科技板块高位震荡，降低股票仓位成为绩优基金经理的共识。在上半年203只翻倍基中，有28只仓位下降超5%，10只下降超10%。年内收益仍翻倍的8只基金中，有6只在二季度选择了减仓。

具体操作方面：易方达供给改革将股票仓位从92.62%降至81.81%，降幅超10%；易方达产业机遇A从92.14%降至79.87%，降幅12.27%；国泰半导体制造精选A从94.23%降至77.96%，降幅16.28%。这些减仓动作在7月得到正反馈——减仓幅度较大的基金回撤明显小于同类平均水平。

二季度科技主题基金持仓结构也出现优化，从泛AI概念转向光模块、AI服务器、存储芯片、半导体设备等业绩兑现主线，减持了估值虚高、成长确定性较弱的标的。

三、市场观点分歧

关于本轮调整的性质，机构观点存在明显分歧。国金证券复盘认为历史抱团行情中主线板块首次大跌往往源于外生扰动，而非基本面逻辑反转。博时基金认为本轮调整本质是杠杆出清而非基本面恶化，AI算力需求扩张的长期趋势尚未改变。

但部分公募基金经理对当前估值表达审慎。景顺长城杨锐文在二季报中指出，部分个股估值已显著超出传统定价体系认知边界，科技板块整体性“强贝塔”行情或已接近尾声。兴全基金谢治宇警示，对当前紧缺环节给予很高的远期价格预期和远期估值“是十分危险的”。

乐观一方则认为急跌恰是再投资机会。格雷资产张可兴逆势加仓有业绩支撑的AI个股，判断AI回调是短期现象，三季度有望修复。

四、7月市场的结构性分化

翻倍基团灭的背后，A股市场呈现出明显的结构性高低切换。7月前三个交易日内虽然665只产品净值大跌超10%，但创新药、机器人概念、黄金等板块逆势走强，超百只相关产品三天反弹超10%。

从更广视角看，非科技板块的投资者在7月体感反而好于前几个月。部分低估值蓝筹（银行、保险、基建、电力等）从6月底前低开始默默爬升，反弹幅度接近20%。全市场个股7月跌幅中位数约-5%，远小于高位科技股数日的跌幅。

五、对投资者的启示

此次翻倍基团灭事件再次揭示了结构性行情的本质：行情好时一年三倍的进攻并不罕见，但真正能落袋为安的防守才是关键。在主线行情处于高位、增量资金有限的背景下，保住胜利果实比盲目进攻更重要。

从历史数据看，A股翻倍股在起飞前往往要经历平均38.7%的最大回撤和长达约9个月的阴跌期，散户的实际耐心（约3个月）与股票启动所需等待时间存在系统性错配。提前做好回撤预期、拉长心理时间轴，有助于在波动中保持理性。