合肥国资对长鑫科技的投资回报情况如何？

2026年7月27日，国产DRAM龙头长鑫科技登陆科创板，合肥国资作为其从0到1的孵化方，十年累计投入约248亿元，所持约33%股份对应市值突破万亿元，账面浮盈超万亿，被市场视为地方政府引导基金投资硬科技的经典案例。

一、投资金额与回报概况

合肥国资从2016年长鑫项目启动时便开始布局，一期投资180亿元中，合肥国资出资144亿元，占80%。

此后十年，合肥市区两级国资通过多个投资平台持续跟投，累计投入约248亿元至300亿元。

长鑫科技上市首日收盘市值约3.28万亿元，合肥国资体系合计持股约33.1%，对应持股市值超过1.08万亿元，账面浮盈突破万亿元。

这一回报规模，相当于合肥市2025年一般公共预算收入（约977亿元）的十倍以上。

二、陪跑周期的财务表现

长鑫科技在上市前的十年间累计亏损超过366亿元，尤其在2023年行业寒冬期，单年亏损达163亿元。

合肥国资在长鑫持续亏损阶段没有撤资，反而在行业低谷期逆势增资、承接老股，保持长期持股。

2025年，长鑫科技首次实现全年盈利，归母净利润18.75亿元。

2026年一季度，公司营收508亿元，归母净利润247.62亿元，单季度盈利即填平全部历史亏损。

三、此前成功投资的对照

合肥国资在长鑫之前已有多次成功的硬科技投资记录。

2008年投资京东方产线，净收益约140亿元，回报率约271%。

2020年出资70亿元投资蔚来，经回购和减持后净赚约35亿元，至今仍持有股份。

这些投资共同构成了合肥“芯屏汽合”的产业集群格局。

四、投资回报的特点与风险提示

合肥国资所持长鑫股份设有36个月锁定期，2029年7月前无法在二级市场减持变现，当前万亿浮盈均为账面财富。

DRAM行业具有强周期、高波动特征，估值可能随行业周期变化出现大幅回调。

合肥国资的投资模式被概括为“以投带引”——用国资作为早期资本，通过资本市场放大，再反哺下一轮产业投资。

五、产业层面的间接回报

长鑫科技上市带动合肥形成完整的存储芯片产业链，集聚超过450家集成电路企业，从业人员超过3.5万人。

合肥集成电路产业产值从2016年的不足180亿元增长至2025年的1514亿元。

合肥国资的投资逻辑被视为从“土地财政”向“股权财政”转型的探索样本，但分析普遍认为该模式难以简单复制。