百菲乳业等乳企为何选择此时密集赴港上市？

2026年7月22日，广西百菲乳业正式向港交所递交上市申请，标志着这家在A股辗转三年未果的水牛乳制品龙头最终选择了南下香港。

一、百菲乳业的漫长上市路

2026年7月22日，百菲乳业向港交所主板提交上市申请，广发证券担任独家保荐人。

此前三年内，该企业先后筹划上交所主板、北交所、再回上交所主板，均以撤单告终。

百菲乳业解释改道港股的原因时提到：考虑市场状况、融资策略以及接触更广泛国际投资者的机会。

二、业绩数据：营收增长与利润承压并存

2023年至2025年，公司收入复合年增长率达22.7%。

2026年第一季度营收同比增长45.9%，主要受益于春节消费旺季及新产品推广。

利润端出现明显下滑：2025年净利润较2023年下降32.6%；净利率从21.7%降至14.6%。

三、为何此时密集赴港上市：多重因素叠加

1. A股上市通道收紧

全面注册制实施后，消费类企业审核难度明显加大，百菲乳业此前数次冲刺A股失败。

多家区域乳企曾尝试在A股上市但进展缓慢，2026年行业形成集中转向港股的趋势。

2. 港股市场包容性与国际化优势

港交所对消费类企业盈利要求相对灵活，且允许未盈利生物科技公司上市，融资门槛更低。

港股平台有助于企业接触国际资本，为后续海外市场拓展及品牌国际化提供便利。

3. 行业资金需求迫切

2026年共有八家乳企冲刺资本市场，其中君乐宝、新乳业、宜品、百菲、圣桐特医均瞄准港交所。

区域乳企面临奶源依赖、产能瓶颈、品牌建设等资金缺口，上市融资是其破解发展瓶颈的重要途径。

部分乳企还面临原料奶价格波动导致成本上升的问题，需要资金支持供应链升级。

四、百菲乳业的核心竞争力：水牛乳制品行业领先

根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年中国液态水牛乳零售额计算，百菲酪品牌在中国水牛乳制品行业排名第一，市场份额为30.1%。

公司已建立以百菲酪为主、醇菲及百小菲为辅的差异化品牌组合，覆盖灭菌乳、调制乳、巴氏杀菌乳、含乳饮料及发酵乳五大核心品类。

宣传中强调其生产线全程封闭零接触，原奶12小时内完成全链条标准化出产，每批产品均做严格检测，配料表简洁。

五、募资用途与未来发展

百菲乳业本次H股发行量不超过发行后总股本的25%，并可授予承销商不超过15%的超额配售权。

其他乳企（如新乳业）在港股募资主要投向产品升级、市场拓展、供应链升级、科技研发与数字化建设等方面。

区域乳企通过上市获得资金后，可以加大自有牧场建设、优化奶源结构、强化品牌营销，从而应对行业竞争。

六、市场关注与不确定性

百菲乳业本次发行尚需公司股东会审议通过，还需中国证监会、香港证监会、联交所等多方审批，最终能否成功存在不确定性。

港股市场对乳业板块的关注度相对有限，部分机构对此持谨慎态度。

尽管营收持续增长，但利润下滑趋势明显，市场对企业能否维持高增长存有疑问。