央行持续购金对下半年黄金价格有多大推动力？

　　一、央行购金规模的现状与趋势

　　1. 全球央行购金进入历史性高位

　　全球央行自2022年起掀起购金热潮，2022年至2024年连续三年净购金超1000吨，2025年净购金达863吨，远超此前水平。 2026年一季度，全球央行再度增储黄金244吨。 截至2025年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比已升至27%，历史性地超过美国国债，成为全球官方储备中占比最大的单一资产类别。

　　2. 中国央行持续增持

　　中国央行已连续20个月增持黄金，2026年6月末黄金储备报7544万盎司（约2346.446吨），环比增加48万盎司（约14.93吨），增持力度为2023年11月以来新高。

　　3. 购金国家的结构性分布

　　2025年全球黄金购入量排名前五的央行分别为波兰、哈萨克斯坦、巴西、中国和土耳其。 新兴市场经济体增持黄金的意愿明显高于发达经济体，这一趋势反映出全球储备体系正在经历结构性重塑。

　　二、央行购金的战略逻辑与市场错位

　　1. 央行购金的战略动机

　　各国央行增持黄金的核心原因包括：黄金作为无主权信用风险的储备资产，不存在违约主体和交易对手风险；在地缘政治紧张背景下，黄金被视为全球公认的终极支付手段；推进储备多元化、对冲地缘政治风险等因素将长期存在。 黄金被越来越多的国家视为“不可冻结的资产”，这一属性在当前国际环境下尤为重要。

　　2. 与市场定价逻辑的错位

　　央行购金着眼的是5至10年的战略储备，追求去美元化和安全性，而非短期金价预期。 而当前市场定价的核心逻辑是美联储利率预期。2026年上半年金价从5600美元高点回调超20%，主因包括中东地缘冲突推高能源价格，引发通胀预期升温，市场预判美联储可能加息或维持高利率，直接压制了无息黄金的上行空间。 正是这种“央行长期战略配置”与“市场短期利率逻辑”的错位，导致了央行逆势购金、金价短期走弱的特殊局面。

　　三、央行购金对下半年金价的支撑作用评估

　　1. 托底效应显著但难以推动趋势性反弹

　　央行购金为金价提供了坚实的底部支撑。 当前金价在4000美元关口附近多次获得买盘承接，央行和实物资金在低位持续承接，配合超跌技术性修复需求，短期难以深度下跌。 但多位分析指出，央行购金目前更多发挥“托底”而非“拉涨”作用，在缺乏强势多头利好刺激的环境下，无法带动金价出现趋势性反弹。

　　2. 价格越低，央行增持力度越强

　　中国央行在6月金价下跌期间加大了增持力度，这种“越跌越买”的行为表明央行对黄金的长期态度依然看涨。 市场普遍认为，央行在3900美元以下的购金力度大概率会增强。

　　3. 结构性支撑因素未变

　　全球央行持续购金、去美元化趋势深化、财政赤字引发的货币信用担忧三大结构性因素未发生根本逆转。 世界黄金协会调查显示，90%以上的受访央行预计在未来12个月会继续增持黄金，43%计划未来一年增持自身黄金储备，76%预计未来五年黄金储备占比将上升。

　　四、下半年金价面临的多空博弈格局

　　1. 压制因素依然存在

　　美联储加息预期仍是金价最大的压制因素。市场对年内维持高利率预期攀升至80%上方，美债收益率持续高位震荡。 若美联储提前加息，金价可能再次跌破4000美元，甚至测试3500-3600美元区域。

　　2. 机构观点与价格预测

　　摩根大通预计2026年第三季度黄金均价为4300美元/盎司，第四季度回升至4500美元/盎司。 该机构认为黄金短期内将维持区间震荡走势，随后迎来回升。多数分析认为，短期金价仍将维持震荡，6月可能承压，但下半年宏观面可能利多金价。

　　3. 关键观察窗口

　　金价真正实现趋势反转的关键在于美联储货币政策立场出现实质性转变。随着美债利率长期高企、美国财政付息压力持续加大，美联储终究还是要走向降息，只是时间被推迟了。 届时，央行购金的托底力量将与政策转向形成共振。

　　五、总结

　　央行持续购金为2026年下半年金价提供了坚实的底部支撑，其托底效应已在4000美元关口得到验证。但央行战略配置与市场利率定价逻辑的错位，决定了央行购金短期内难以直接推动金价大幅反弹。下半年金价的走势更多取决于美联储政策转向的时机、中东地缘局势演变以及通胀数据的边际变化。当短期利空因素逐步消化、中长期利多条件积累到位时，央行持续购金所夯实的底部基础，将为金价的下一轮上升提供结构性动力。对于投资者而言，黄金在当前阶段的定位更偏向长期资产配置的压舱石，而非短期博弈的工具。