2025年LVMH集团业绩下滑的原因是什么？

一、宏观经济与地域性逆风

1. 全球需求放缓与贸易不确定性

2025年，高通胀持续侵蚀消费者购买力，叠加美国加征关税等贸易政策反复，奢侈品需求整体承压。LVMH首席财务官在分析电话会议中表示，贸易紧张局势让业务开展变得“每小时都在变化”，集团处于“未知领域”。

2. 日本市场增长乏力与亚太区域大幅下滑

包含中国在内的亚太市场有机销售额暴跌11%，日本市场也罕见出现1%的跌幅，分析认为这是中国消费者在该区域消费减弱所致。美国市场同样下跌3%，唯欧洲市场逆势增长2%。

二、中国市场的核心挑战

1. 中国内地消费萎缩与消费外流

据贝恩公司报告，2025年中国内地个人奢侈品市场整体萎缩3%–5%，较2024年明显下滑。大量中国消费者选择赴日本等地购买奢侈品以节省差价，这一“消费外流”直接冲击了集团在华门店业绩。LV在中国大陆的营收占比约22%–24%，而中国消费者在全球总贡献高达33%，是集团的全球第一大消费群体，因此中国市场波动对整体业绩影响极为关键。

2. 中产客群加速流失

LVMH持续通过提价来巩固高端定位，但这一策略将部分价格敏感的中产消费者推向他处。入门级奢侈品（如美妆、干邑）在经济周期不佳时最先受到负面影响。消费者变得更加理性，对价格与品质的匹配度提出更高要求，形成明显的“价值鸿沟”。

三、核心业务板块——皮具与时尚部门的困境

1. 时装皮具部门连续七个季度下行

作为集团利润核心，该部门2025年全年有机收入下降5%至378亿欧元，第四季度降幅扩大至3%。由于该部门贡献集团约75%的利润，其持续走弱直接拖累了整体盈利能力。

2. 品牌两极分化严重

LV保持平稳：作为压舱石，LV在内地销售额整体平稳，大店策略成效显著，三里屯太古里、兴业太古汇等旗舰店实现话题与业绩双赢。

Dior表现弱势：Dior在2025年持续拖累集团，其女装与男装创意方向未获市场积极反馈，品牌营销活动缺乏亮点，导致消费者将其从优先考虑列表中移除。

Fendi、Celine、Givenchy持续不振：这些品牌无新店开设，甚至出现撤店，Givenchy接连退出三亚、长沙、天津。

3. 皮具创意失速与爆款缺失

近两年奢侈品牌的皮具创意更迭速度明显放缓，过多品牌将创意主导放在经典迭代上，缺乏具有高辨识度与高颜值的全新爆款。曾引领潮流的Puzzle、云朵包等标志性单品已成为过去，消费者对“无新鲜感”的设计趋于冷淡。

四、其他业务板块表现

1. 葡萄酒与烈酒持续下滑

该部门2025年第一季度营收下降9%，主要受美国和中国市场对干邑白兰地需求疲软影响，且干邑卷入了地缘政治紧张局势。

2. 香水与化妆品增长乏力

第一季度该部门有机营收下降1%，即便LV宣布于2025年秋季推出首个美妆品类并任命Pat McGrath为创意总监，仍未能在短期内扭转颓势。

3. 手表与珠宝表现相对稳定

该部门在第一季度营收持平，成为各产品线中表现最为稳健的一环。

五、运营成本攀升与价值争议

能源、物流与地缘政治因素持续推高运营成本。与此同时，消费者对奢侈品“手工性”与“真实价值”的质疑加剧。例如Chanel生产视频中大量机械化画面引发争议，侧面反映出市场对高价与工艺不对等的敏感度提升。LVMH旗下品牌虽未直接卷入类似风波，但整个行业“涨价+降本”的路径遭遇消费者用脚投票。

六、总结：多重压力下的结构性调整期

2025年LVMH集团的业绩下滑并非单一因素所致，而是宏观经济周期、区域消费迁徙、品牌创意瓶颈、定价策略错位以及成本结构压力共同作用的结果。集团旗下LV、Dior等头部品牌凭借品牌力尚能锁定高净值客群，但中端消费群体的流失与皮具创意失速表明，奢侈品行业正从“扩容增长”进入“存量博弈”阶段。LVMH后续能否通过创意革新、区域布局优化以及定价策略再平衡来重拾增长，将是决定其能否穿越周期的关键。