联讯仪器无限售流通股仅占18%，流动性风险有多大？

联讯仪器上市之初无限售流通股仅占总股本约18.79%，极低的流通盘叠加AI算力热潮与光模块测试龙头地位，使其股价在两个月内暴涨超30倍，但也暴露出流动性不足带来的剧烈波动风险，公司自身多次发布风险提示，市场对其后续解禁压力与估值回归高度关注。

一、流通股比例现状与公司官方风险提示

1. 流通股占比数据

联讯仪器总股本为10,266,667股，无限售流通股数量为19,296,144股，占公司总股本的比例为18.79%，上市初期流通股数量较少。

另有资料显示，截至2026年6月25日，无限售流通股占总股本18.79%，流动性不足。

其余约81%的股份处于限售状态，主要由实控人、早期投资机构及战略配售股东持有。

2. 公司官方风险提示

联讯仪器在2026年5月18日、6月3日、6月25日等多份公告中明确提示了“流动性不足的风险”。

公告指出：“公司上市初期流通股数量较少，存在流动性不足的风险”。

同时，公司还提示了二级市场交易风险、估值较高风险、经营业绩波动风险、技术和产品迭代风险等。

二、流动性不足引发的市场特征

1. 少量资金即可撬动股价，暴涨暴跌幅度大

联讯仪器发行价81.88元，上市首日收盘价约799元，两个月内最高触及2777.77元，累计涨幅超30倍。

由于流通盘仅约1930万股，少量主力资金即可轻松拉升股价，行情可控性极强。

但也因此，在科技股回调时，股价从2777.77元快速跌至1586元，十几天跌幅超43%。

2. 换手率极高，筹码易快速易手

2026年5月6日至6月25日，公司股票日均换手率高达12.54%。

上市以来日均换手率在15%左右，四十多个交易日相当于倒手近6次。

高换手率意味着市场参与者以短线博弈为主，长期筹码锁定性弱，流动性风险在市场转向时快速暴露。

3. 估值严重偏离行业均值

截至2026年6月25日，公司滚动市盈率达1014.54倍，而仪器仪表制造业最近一个月平均滚动市盈率仅为74.87倍。

即便在业绩大幅预增后（2026年上半年净利润同比增802%—926%），动态市盈率仍接近200倍。

高估值需持续高增长业绩支撑，一旦增速放缓，股价将面临更严重的流动性压力。

三、限售股解禁的潜在影响

1. 解禁规模巨大

约81%的股份处于限售状态，其中实控人持股约1600万股，总经理及另一位自然人分别持有500多万股，合计占股本近三分之一。

早期入局的苏州国资、保荐券商中信证券等均持有大量限售股，且浮盈丰厚。

2. 解禁后的流动性冲击预期

市场普遍预期，限售股解禁后将大幅增加流通供给，对股价形成向下压力。

有分析指出，全流通后公司股价可能逐步回落至三四百元甚至更低。

尽管公司2026年半年度业绩暴增，但高估值背景下，解禁带来的流动性压力仍是中长期主要风险之一。

四、投资者需关注的流动性风险维度

1. 买卖价差与冲击成本

流通盘过小时，大额买单或卖单容易引发股价剧烈波动，投资者实际成交价格可能与预期偏差较大。

科创板涨跌幅限制为20%，在流动性不足时，极端情况下可能触及涨跌停，导致无法及时成交。

2. 资金进出难度

对于机构投资者而言，持仓达到一定比例后，减持时需考虑对股价的冲击，难以在不影响市价的情况下快速减仓。

2026年6月26日，联讯仪器单日暴跌14.81%，市值蒸发超400亿元，显示流动性在恐慌时迅速枯竭。

3. 情绪与题材依赖性

联讯仪器股价高度依赖AI算力、光模块等热门题材情绪。

一旦市场风口切换或公司业绩增长放缓，流动性风险可能集中爆发，形成“下跌—抛压—更大下跌”的负反馈循环。

4. 与成熟市场的对比

美股、港股中类似流通盘极小的股票通常被归为“微型股”或“仙股”，机构参与度低，流动性折价明显。

A股科创板虽有50万资产门槛保护部分散户，但联讯仪器作为“股王”吸引了大量关注，实际参与资金仍以机构和游资为主，博弈属性极强。

五、公司基本面与流动性风险的平衡

1. 业绩高增长提供部分支撑

2026年上半年净利润预计5.1亿—5.8亿元，同比增长802%—926%，超券商全年预期。

公司在1.6T光模块测试设备领域全球唯二、国内唯一，订单饱满，技术壁垒较高。

2. 但高估值仍需时间消化

即便按2027年机构一致预期约8.55亿元净利润计算，当前市盈率仍超200倍。

流动性风险并非单独存在，而是与高估值、高波动、题材炒作等风险交织。公司自己也在公告中连续提示多项风险，监管层面亦未有特殊干预，投资者需自行评估风险承受能力。

六、总结

联讯仪器约18.79%的无限售流通股比例，使其在上市初期呈现出典型的“小盘高价”特征：少量资金即可推动股价暴涨，但市场转向时也容易引发流动性枯竭带来的暴跌。公司自身已在多份公告中坦诚提示流动性不足风险。限售股未来解禁将进一步考验市场承接能力。尽管公司业绩爆发式增长，但超千倍的市盈率和极高的筹码集中度，使得流动性风险成为该股不可忽视的重要考量因素。投资者在关注其高成长性的同时，应充分认识流动性不足可能导致的交易风险和估值回归压力。