耐克砍掉22%营收，滔搏股价暴跌24%

2026年7月22日，耐克正式通知合作伙伴滔搏，自2027年1月1日起全面终止其在中国内地的线上平台销售授权，该业务约占滔搏总收入的22%，消息公布后滔搏股价当日暴跌超24%。

一、滔搏的整体盈利能力

1. 关键财务数据

2026财年营收为257.4亿元，同比下降4.7%。

归母净利润为12.67亿元，同比下降1.5%。

毛利率为38%，同比下降0.4个百分点。

2. 利润空间变化

毛利率下降主要受线上零售业务占比提升以及折扣率加深拖累。

线上业务毛利率通常高于线下批发，这部分优质业务的流失将进一步压缩总体利润空间。

二、耐克业务对滔搏的利润贡献

1. 营收依赖度

耐克与阿迪达斯两大主力品牌合计贡献滔搏高达86.7%的营收。

耐克产品线上平台销售收入约占集团总收入的22%。

2. 线上业务重要性

2026财年零售线上业务的同比增长部分缓和了线下客流压力。

被终止的线上业务是滔搏“优质资产”，直接影响了公司整体盈利结构。

三、库存与运营效率指标

1. 库存与周转

2026财年库存同比下降，库存管理有所改善。

现金循环周期数据反映滔搏在资金占用上的整体负担。

2. 门店运营规模

截至2026财年末共运营4360家直营店铺。

门店数量同比减少13.1%，总销售面积同比下降9.7%。

单店销售面积同比小幅提升3.9%，体现聚焦店效与坪效的经营思路。

四、渠道调整对利润的直接冲击

1. 收入缺口

约占总收入22%的线上业务被直接清零，相当于每年损失数十亿元营收规模。

2. 议价权削弱

失去耐克线上大盘后，滔搏在库存、资金周转上的缓冲空间被压缩。

主力品牌单一业务的撤出放大了经营杠杆风险。