2025年历峰集团珠宝腕表业绩深度分析：珠宝成“新钻头”，腕表何时触底？+FAQ
2025财年，历峰集团珠宝与腕表业绩严重分化——珠宝部门销售额同比增长8%至165.4亿欧元，营业利润率稳定在30.5%，贡献集团超54%营收；而腕表部门销售额同比大跌13%至31.5亿欧元，仅占集团业绩不足20%。这一分化并非短期波动，而是高净值人群消费结构不可逆的变革：高级珠宝凭借稀缺性、保值性和情感价值成为“硬奢新钻头”，腕表则需通过创新和渠道优化重新锚定工艺价值。
01 消费结构变革：从“身份象征”到“情绪价值”
据RUK若舒刻引用研究报告，高净值人群的奢侈品购买动机已从外化价值转向自我愉悦，手袋、手表支出显著减少，而珠宝、科技产品和健康服务支出明显增加。核心驱动力是经济不确定性下的资产保值焦虑——高净值人群投资目标中，“资产保值与安全性”已跃居首位。
珠宝与腕表的情感属性差异在此背景下被放大：高级珠宝兼具佩戴价值与金融属性，能提供长期情感记忆和社交价值；而腕表的日常计时功能已被Apple Watch等智能手表替代，其社交炫耀属性在经济下行期被弱化。高净值人群更倾向将预算投入到能同时满足“愉悦自己”和“资产增值”的品类中，珠宝天然契合这一需求。
场景翻译：过去买一只百达翡丽是“戴在手上的身份牌”，现在买一条卡地亚Love手镯是“给自己的一份情感投资”。二手市场上，Love系列手镯仍能保持原价80%以上的残值，而同价位腕表普遍折价30%-50%。
02 珠宝业务的护城河：稀缺性与保值性
历峰珠宝部门（卡地亚、梵克雅宝、布契拉提）是集团最稳定的增长引擎。2025财年营业利润率30.5%，支撑了持续的产品创新和门店服务升级。全球需求多元复苏：美洲市场以22%增速领跑，欧洲和中东非洲均实现两位数增长，日本市场受日元贬值吸引游客增长19%。尽管亚太（含中国）下跌7%，但中国内地连续三个季度恢复正增长，验证了珠宝品类的抗周期能力。
布契拉提加速全球布局，2024年新收购的意大利品牌Vhernier也进入中国市场扩张期。历峰CEO在投资人电话会上点名“老铺黄金”时指出，中国消费者对新鲜感和新品牌有强烈兴趣，而布契拉提凭借悠久历史与创新设计在中国快速发展——这恰好说明国际高级珠宝的稀缺性壁垒依然牢固。
非决胜点：时装与配饰部门（Chloé、Alaïa等）2025财年销售额下降2%，但Alaïa凭借芭蕾舞鞋爆款在Lyst榜单登顶，表明即便在疲软品类中，极致创新仍能激活需求。
03 腕表业务的结构性挑战：中国区承压、二手价倒挂
历峰腕表部门2025财年销售额同比大降13%，主要驱动力是中国内地和港澳市场的显著下跌。据TyrannosaurusX跟踪，沛纳海新开店与撤店比例达1:13，名士表被出售，腕表集合店TimeVallée进入收缩期。二级市场同样惨淡：摩根士丹利报告显示，2024年第二季度二手手表价格已连续第九次下滑，连劳力士二手价也跌了2.2%，压制了新表消费信心。
但并非全无希望：朗格ODYSSEUS系列通过独特机芯打磨在二级市场溢价20%以上，证明产品创新仍能激活需求。集团已启动针对性关店计划，关闭低效网点并在核心城市升级旗舰店，2026财年下半年腕表部门已恢复增长，但CEO预计完全复苏需2-3年，关键在于中国市场的信心重建和产品创新。
04 中国市场的双面效应：本土品牌崛起与差异化的消费升级
老铺黄金2025年销售额达313.7亿元，与卡地亚等国际品牌的消费者重合率高达77.3%。这一数据让历峰CEO在财报会上直接点名回应。但他明确表示不会通过收购本土品牌加速布局，而是通过“关小开大”的门店策略（关闭低效小店、升级核心城市旗舰店）和数字化定制服务巩固品牌吸引力。
中国高端消费者正从“外化价值”转向注重工艺和质量的内里，高级珠宝的日常化场景（非仅婚庆、晚宴）持续扩容。腕表品牌需通过创造力重新赢得高净值人群对机械工艺的价值认同，而非依赖过往的品牌光环。例如，卡地亚近期推出的新品系列强调手工镶嵌与个性化定制，正是应对中国消费者对“新鲜感”的追求。
05 分人群推荐：三类人如何决策？
投资者：高级珠宝是历峰最确定的增长极。卡地亚、梵克雅宝的经典款长期看涨，布契拉提全球化扩张刚起步，建议重点关注珠宝部门营收占比持续提升的投资标的。消费者：如果预算5-10万，闭眼选卡地亚Love手镯或梵克雅宝四叶草项链，保值率远超同价位腕表；腕表入门需谨慎，除非目标是朗格、江诗丹顿的复杂功能限量款。从业者：腕表品牌亟需一场从产品到叙事的深度转型——像珠宝一样讲情感故事、像智能手表一样做功能创新，否则将被挤出高净值人群的消费清单。
06 常见问题FAQ
问题：历峰集团腕表还能逆袭吗？
能，但需要2-3年。集团已关闭低效门店、出售名士表，保留江诗丹顿、积家、朗格等核心品牌。2026财年下半年腕表部门恢复增长，关键驱动是产品创新（如朗格ODYSSEUS溢价20%）和渠道优化。中国市场信心重建是最大变量。
问题：老铺黄金对卡地亚冲击有多大？
消费者重合率77.3%说明竞争激烈，但定位不同：老铺黄金主打古法金、日常高端珠宝；卡地亚主攻国际奢侈品牌溢价和设计故事。历峰CEO明确不收购本土品牌，而是靠扩张布契拉提等新品牌和升级服务应对。短期内卡地亚份额可能受挤压，但长期靠品牌护城河仍占优势。
问题：现在买卡地亚戒指还是买积家手表更保值？
买卡地亚。卡地亚Love系列手镯二手残值率80%以上，积家普通款腕表二手折价30%-50%。如果预算10万以内，高级珠宝的保值性和情感价值远胜同价位腕表。除非是限量复杂功能腕表，否则珠宝是更理性的选择。
更新日期：2026年07月22日